(Stock market)

Фoндовый рынок — это рынок ценных бумаг, который объединяет тех, кто имеет свободные средства, с теми, кто в них нуждается. В качестве ценных бумаг могут выступать акции, облигации и любые другие ценные бумаги. Также на этом рынке занимаются куплей и продажей ценных бумаг, приобретением прав на собственность, репатриацией долговых обязательств.

Фoндовый рынок — это составная часть рынка капиталов; рынок торговли ценными бумагами, как допущенными к торгам на какой-либо бирже, так и торгуемыми вне биржи, то есть на внебиржевом рынке, который на английском языке называется OTC market (Over The Counter). Его ещё называют фондовой биржей, облигаций и иных ценных бумаг, от англ. Negotiable paper market.

Фoндовый рынок — это рынок ценных бумаг, является частью финансового рынка, в первую очередь связан с денежной эмиссией и куплей-продажей прав на собственность и долговых обязательств. По сути, рынок акций — это механизм, который объединяет лиц, которые имеют свободные средства, с лицами, нуждающимися в этих средствах.

Фoндовый рынок (или рынок ценных бумаг) — это совокупность отношений финансового рынка, связанных с эмиссией ценных бумаг и обращением ценных бумаг, а также формы и методы такого обращения. Это также система институтов и экономических механизмов, обслуживающих кругооборот ценных бумаг. Рынок акций, или рынок ценных бумаг в структуре рыночной экономики выделяется особо. Прежде всего, из-за того, что объектом купли-продажи является специфический продукт — ценные бумаги. Главным отличием рынка ценных бумаг от рынка любого другого продукта является то, что он служит формированию денежного капитала, в последующем возможно используемого для инвестирования производства какого-либо реального продукта или же приращения начального капитала.

Фондовый рынок (Stock market) — это

История фондовых рынков

Предшественниками современных рынков акций были средневековые вексельные ярмарки и постоянные вексельные рынки, время от времени возникавшие и исчезавшие в XIII—XIV вв. С торговлей векселями связано появление первых профессиональных участников рынка ценных бумаг и первых бирж, на которых совершались договора и с товарами, и с векселями. Первыми биржами, на которых производились операции с ценными бумагами, считаются созданные в XVI в. учреждения в Антверпене (1531 г.) и Лионе. В силу различных обстоятельств эти биржи прекратили существование во второй половине XVI в.

Фондовый рынок (Stock market) — это

Тем не менее рынок акций в современном понимании зародился лишь в конце XVI в. в связи с усилением эмиссионной активности государства и появлением акционерных компаний.

Первыми акционерными обществами традиционно считаются созданные в XVI — XVII вв. в Британии Московская, Левантская, Балтийская, Ост-Индская организации, а также голландская Объединенная Ост-Индская организация. Акции торговых компаний вскоре после их создания стали объектом сделок купли-продажи как в Великобритании, так и в Голландии.

С 1600 по 1657 г. английская Ост-Индская фирма действовала на основе системы постоянно возобновляемого капитала. Паи участников возвращались им после каждого плавания (экспедиции). Лишь в 1657 г. устав фирмы был изменен таким образом, что она превратилась в акционерное общество (АО) в современном понимании. Организация приступила к выплате дивидендов, а не к разделу валовой прибыли. Существенно упростился и выход из организации.

В голландской Ост-Индской фирмы в течение 40 лет дивиденды по акциям очень редко выплачивались деньгами — в основном продуктом (специями). Лишь с 1644 г. Организация приступила к выплате дивидендов исключительно в денежной форме. На протяжении 200 лет своего существования организация регулярно выплачивала дивиденды, среднегодовая ставка которых была равна 18% от номинала.

Однако вплоть до XIX в. акционерные общества оставались редкостью и их ценные бумаги обеспечивали незначительную долю фондового оборота.

Большая часть операций с ценными бумагами приходилась на государственные ценные бумаги — именно торговля государственными долговыми обязательствами способствовала возникновению современных фондовых рынков и инвестиционных институтов.

Старейшей рынком акций из сохранившихся до настоящего времени считается Амстердамская биржа, которая была организована в 1611 г.

Амстердамская биржа вплоть до 1913 г. была биржей универсальной, осуществлявшей торговлю как различными товарами, так и ценными бумагами. Именно здесь прошли «обкатку» все методы торговли ценными бумагами, существующие и поныне, — срочные договоренности, в том числе концессии с премией (опционы), репортные и депортные операции, маржевые соглашения и др.

Техника торговли ценными бумагами поначалу была аналогичной технике торговли на бирже товарами, но постепенно выработались специфические нормы поведения. По свидетельству современников, особую трудность представил запрет, введенный в 1621 году, «не сквернословить и не употреблять оскорбительных выражений».

В первые годы допуск на биржу был свободный, любой ее посетитель имел право заключить сделку с кем угодно. Заключение договора завершалось обязательным рукопожатием, что входило в правила торговли.

Что касается акций, то регулярные торги на протяжении длительного времени обеспечивали лишь акции Объединенной Ост-Индской организации — первой акционерного общества в Нидерландах. В число прочих фондовых ценностей входили облигации правительства Голландии, администрации Амстердама и некоторых других голландских городов.

Второй акционерной компанией, чьи акции стали обращаться на Амстердамской бирже, стала Вест-Индская фирма.

В XVIII в. среди эмитентов появились английские Ост-Индская организация. Фирма Южных морей, ЦБ Англи, правительства европейских государств. В 1747 г. на Амстердамской бирже котировалось 44 вида ценных бумаг.

Вторым по времени возникновения рынком акций мира является рынок Англии. Именно на территории Британии появилась первая специализированная фондовая биржа, когда в 1773 г. лондонские брокеры, осуществлявшие операции с различными финансовыми инструментами в кофейне Джонатана в Сити, в районе Королевской биржи (Royal Exchange) и улицы Треднидл, арендовали для своих встреч специальное помещение, впервые названное фондовым рынком — Stock Exchange. Членство на бирже, как и в Амстердаме, вначале не было ограничено — любой желающий мог принять участие в торгах, заплатив за это 6 пенсов в день.

Рынки акций возникли также в Ливерпуле (специализация на акциях страховых компаний и американских эмитентов), Манчестере (железные дороги и текстильные предприятия), Глазго (судостроение и металлургия), Кардифе (добывающая промышленность), однако центральное место на рынке акций занимал Лондон, и в начале XIX в. мировым финансовым центром считался уже не Амстердам, а Лондон.

Вплоть до середины позапрошлого века основными видами ценных бумаг на Лондонской рынку акций являлись гос. облигации, поскольку в Великобритании в течение длительного времени (с 1720 г. до середины XIX в.) существовало законодательное ограничение на создание акционерных обществ. Связано оно было со следующими обстоятельствами.

Преимущества акционерной формы собственности, продемонстрированные Ост-Индскими компаниями, способствовали повальному увлечению созданием акционерных обществ в начале XVIII в. Своего апогея «учредительская лихорадка» достигла во втором десятилетии, когда возникли английская фирма Южных морей (1711 г.) и французская организация «Миссисипи» (1717 г.), вскоре лопнувшие.

После краха фирмы Южных морей в Британии в 1720 г. был принят закон (Bubble Act), согласно которому статус «ограниченной ответственности» (limited liability) можно было получить лишь на основании специального акта парламента.

История организации Южных морей давно стала хрестоматийной. Во все учебники, в которых затрагиваются правовые вопросы, связанные с деятельностью компаний, вошло такое понятие, как «Пузырь Южных морей» (South Sea Bubble) — пример денежной эмиссии необеспеченных акций или создания финансовой пирамиды.

С 1708 до 1826 г. только ЦБ Великобритании имел привилегию быть акционерным обществом, все остальные банки могли действовать как индивидуальные предприятия или товарищества. Эти запреты, естественно, препятствовавшие появлению акций на рынке ценных бумаг, окончательно были отменены лишь в начале второй половины XIX в., после чего акционерная компания стала преобладающей формой компании крупного бизнеса и одновременно неизмеримо возросла роль рынка акций как специализированного фондового рынка.

Во Франции предшественниками современных специалистов по ценным бумагам были средневековые менялы. Еще в 1304 г. король Филипп IV Красивый специальным указом ввел профессию менялы (Courratier de Change; позже это название сократилось до Courtier). С 1639 г. эти специалисты стали именоваться агентами по обмену (agents de change).

В 1724 г. специально для совершения сделок между торговыми посредниками было построено здание, где совершали договоренности и агенты по обмену. Впрочем, их деятельность мало соответствовала современным принципам торговли на бирже: отсутствовали механизм гласного объявления цен и процедура торговли на бирже. Лишь в 1777 г. для агентов по обмену была выделена специальная площадка для торговли ценными бумагами и введено правило открытого объявления цены.

В 1801 г. Наполеон издал указ о строительстве специального здания Парижской рынка акций, которое было завершено в 1826 г.

Основными ценными бумагами, с которыми работали агенты по обмену в XVIII в., были векселя, а не акции или облигации. Однако уже к 1840 г. на Парижской фондовому рынку имели котировку примерно 130 долговых и долевых ценных бумаг.

Аналогичную эволюцию претерпели рынки акций на американском континенте. Первая фондовая биржа в Америке возникла в 1791 г. в Филадельфии. В 1792 г. 24 нью-йоркских брокера, работавшие с финансовыми инструментами и заключавшие концессии, как и их лондонские коллеги, в кофейнях (самая известная — кофейня «Тонтин»), подписали «соглашение под платаном» (Buttonwood Agreement) о создании фондовой биржи NYSE. Основными положениями этого сделки были заключение сделок только между членами фондового рынка и фиксированный размер комиссионных (последнее положение было отменено лишь в 1975 г.).

Как и в Лондоне, вначале основными объектами торговли на фондовой бирже NYSE были долговые обязательства государства, и лишь после окончания классовой борьбы Севера и Юга акции заняли главенствующее место.

Пожалуй, ни одно другое учреждение не привлекало к себе столько внимания ученых, журналистов и писателей, как NYSE (фoндoвaя плoщaдкa). Это связано с той огромной ролью, которую она сыграла во второй половине XIX — начале XX в. в развитии американского капитализма. Именно здесь создавались империи финансовых магнатов прошлого — Вандербильта, Моргана, Гарримана, Джона Дэвидсона Рокфеллера — империи, часть которой существует и поныне.

Позволяя сколотить фантастические состояния отдельным индивидуумам, биржа выполняла также важнейшую макроэкономическую роль, являясь одним из ключевых элементов инвестиционного механизма. Создание железнодорожной сети в США в XIX в., например, неразрывно связано с Нью-Йоркской биржей.

Фондовые рынки в англосаксонских странах (США, Англии и др.) в связи с особенностями социально-экономического развития этих стран изначально играли более заметную роль, чем в государствах континентальной Европы или в Японии. Эта особенность сохраняется и поныне (за исключением Японии).

Становление в Российской Федерации рыночных отношений привело не только к трансформации существовавших ранее форм и методов управления, изменению технологии функционирования товарных и финансовых рынков, модернизации всех сфер экономики. Свое второе рождение получили некоторые виды экономической деятельности, которые не требовались в условиях административной экономики, в частности рынок акций. Этот хорошо развитый в дореволюционной Российской Федерации рынок оказался после 1917г. разрушенным, были ликвидированы фондовые рынки, исчезли из обращения ценные бумаги, потерян круг профессионалов, работавших на этом рынке. В условиях плановой экономики движение денежных потоков определялось только решениями экономических ведомств, поэтому фондовой бирже там не было места. На рубеже 90-х годов в Российской Федерации начался процесс возрождения фондовой биржи. В настоящее время этот рынок развивается наиболее быстрыми темпами по сравнению с другими сегментами рыночной экономики. В высших учебных заведениях введена подготовка специалистов рынка акций.

Кардинальные экономические реформы не могут считаться завершенными до тех пор, пока не будет создан эффективно действующий финансовый рынок, позволяющий привлечь в экономику инвестиционные ресурсы. Учитывая масштабы экономических преобразований, которые предстоит сделать в Российской Федерации в процессе структурной перестройки, необходимы колоссальные финансовые средства, которые не в состоянии предоставить ни бюджетная система, ни внутренние источники финансирования, имеющиеся на предприятиях. В этой связи роль и значение финансового рынка в развитии экономики трудно переоценить.

Фондовый рынок (Stock market) — это

Рынок ценных бумаг является важнейшим элементом рыночных отношений. По степени развития фондовой биржи можно судить о состоянии экономики страны. Рынок акций нуждается в поддержке и эффективной системе регулирования, так как сбои в его работе ведут к нарушению равновесия всей макро- и микроэкономической системы. Формируемый рынок акций Российской Федерации подвержен тем же процессам деформации, что и экономическая система страны. Поэтому по мере углубления процессов реформирования все острее встанет проблема анализа экономических показателей рынка акций с целью получения более достаточной информации о его состоянии и перспективах развития.

Сущность фондового рынка, его функции

Фондовые биржи различают по географическому признаку и общественному признанию:

— Международные и национальные;

— Местные и региональные (территориальные) рынки ценных бумаг.

Фондовый рынок (Stock market) — это

Также существуют рынки, отличающиеся финансовыми инструментами: рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций) или рынки опционов (опцион — приобретаемое за определенную плату право покупать либо продавать ценности в течение определенного периода по цене, установленной при заключении соглашения), фьючерсных контрактов (фьючерсы — договора купли-продажи на определенный срок с поставкой в будущем), валюты.

Рынок акций имеет огромное значение для экономики государства. Он выполняет следующие функции:

Мобилизация и более рациональное использование временно свободных финансовых ресурсов для создания новых или расширения и технического перевооружения уже действующих производств.

Гибкое перераспределение средств между отраслями, возможность концентрировать их на более перспективных направлениях научно-технического прогресса.

Привлечение средств для покрытия дефицита федерального и местного бюджетов.

Рынок акций дает возможность получения средств и вовлечения их в инвестиционную сферу без инфляционной эмиссии ценных бумаг денежных знаков и займа национального банка.

Рынок акций позволяет оценить конъюнктуру в экономике, изменения деловой активности и доверия, как в целом, так и к отдельным предприятиям.

Организация фондового рынка

Рынки отличаются по фирмы торговли ценными бумагами:

— Биржевые и внебиржевые;

— Стихийные и организованные;

— Простые и двойные аукционные рынки;

— Онкольные и непрерывные аукционные рынки;

— Кассовые и спотовые рынки (На кассовом рынке договоренности совершаются в течение 12 дней. Спотовый рынок — разнообразные по виду концессии, срок исполнения которых превышает два рабочих дня, чаще всего 3 месяца);

— Первичные и вторичные.

Фондовый рынок (Stock market) — это

Первичный фондовый рынок

Первичный рынок- рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основными его участниками являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в финансовых ресурсах для инвестиций в основной оборотный капитал, определяет предложение ценных бумаг на рынке акций. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику. Но первичный рынок не только обеспечивает расширение накопления в масштабе национальной экономики. Следовательно, можно сделать вывод, что на первичном рынке происходит распределение свободных денежных средств по отраслям и сферам национальной экономики. Критерием этого размещения в условиях рыночной экономики служит профит, приносимый ценными бумагами. Это означает, что свободные денежные средства направляются в предприятия, отрасли и сферы хозяйства, обеспечивающие максимизацию дохода. Первичный рынок выступает средством создания эффективной с точки зрения рыночных критериев структуры национальной экономики, поддерживает пропорциональность хозяйства при сложившимся в данный момент уровне прибыли по отдельным предприятиям и отраслям.

Все это означает, что первичный рынок акций является фактическим регулятором рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры накопления и инвестиций в стране, служит стихийным средством поддержания пропорциональности в хозяйстве, отвечающей критерию максимизации прибыли, и таким образом определяет темпы, масштабы и эффективность национальной экономики. Первичный рынок предполагает размещение новых денежных эмиссий ценных бумаг эмитентами. При этом в качестве эмитентов могут выступать корпорации, федеральное правительство, муниципалитеты.

Покупателями ценных бумаг являются индивидуальные и институциональные инвесторы. При этом соотношение между ними зависят как от уровня развития экономики,уровня сбережений,так и от состояния кредитной системы. В развитых странах на рынке ценных бумаг преобладают институциональные инвесторы. Это частные банки, пенсионные фонды, страховые организации, инвестиционные фонды, взаимные фонды и т.д. Проанализировав состояние фондовых бирж в развитых странах, можно заметить, что хотя основой фондовой биржи служит первичный рынок, и именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития, его объём в развитых капиталистических странах в настоящее время относительно не велик.

В некоторых странах соотношение между собственным и заёмным капиталом устанавливается законом. Однако, независимо от наличия закона, в каждой стране имеется чёткое представление о предельных размерах заёмных средств. Переход за эту грань сопряжён со значительным риском для фирмы в целом и её акционеров. В этой ситуации корпорация регулирует структуру своего капитала путём выпуска новых акций, замещая ими свои долговые обязательства.

Таким образом, денежная эмиссия новых акций на современном этапе развития рынка акций в развитых странах очень незначительна и не всегда связана с мобилизацией свободных денежных ресурсов для финансирования экономики. Это означает, что в развитых странах происходит не только уменьшение масштабов первичного фондовой биржи, но параллельно идёт снижение его роли регулятора инвестиций и экономики в целом.

Размещение ценных бумаг на первичном рынке осуществляется в двух формах:

1. путем прямого обращения к инвесторам;

2. через посредников.

Независимо от формы размещения ценных бумаг — путём прямого обращения к инвесторам или через посредника — подготовка нового эмиссии включает ряд этапов:

— Регистрация денежной эмиссии специально уполномоченным для того правительственным органом.

— Период остывания. В течение этого периода проводится проверка заявления. Эмитент же использует его для публикации предварительных проспектов эмиссии ценных бумаг, дающих необходимую информацию, для оценки привлекательности эмиссии

— Этап предэмиссионного совещания, на котором выверяется заявление о регистрации и определяется окончательный проспект выпуска.

— Период непосредственной реализации новых эмиссий ценных бумаг.

Первичный рынок предполагает обязательное существование вторичного рынка. Более того, по моему мнению, существование первичного рынка в условиях отсутствия вторичного рынка практически не возможно.

Вторичный фондовый рынок

Вторичный рынок — рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных и в других формах. Основными участниками рынка являются не эмитенты и инвесторы, а игроки, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. Содержание их деятельности сводится к постоянной купле-продажи ценных бумаг. Купить подешевле и продать подороже — основной мотив их деятельности.

Вторичный рынок обязательно несёт в себе элемент спекуляции. В результате на вторичном рынке происходит постоянное перераспределение собственности, которое имеет всегда имеет одно направление — от мелких собственников к крупным.

Миграция капитала осуществляется в виде перелива его к месту необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей, предприятий, где имеется его излишек.

Таким образом, вторичный рынок в отличие от первичного не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни. В итоге функционирование вторичного рынка обеспечивает постоянную структурную перестройку экономики в целях повышения её рыночной эффективности и выступает столь же необходимым для существования рынка акций, как и первичный рынок.

Однако роль вторичного рынка этим не ограничивается. Вторичный рынок обеспечивает ликвидность ценных бумаг, возможность их реализации по приемлемому курсу и тем самым создает благоприятные условия для их первичного размещения. Возможность в любой момент превратить ценные бумаги в форму наличных денег представляет собой обязательное условие инвестирования средств в ценные бумаги, ибо источник инвестируемого ссудного капитала — временно свободные денежные капиталы и средства, которые могут быть использованы только в соответствии с основными принципами ссуды.

Возможность перепродажи — важнейший фактор, учитываемый инвестором при покупке ценных бумаг на первичном рынке. Функцией вторичного рынка становится сбалансированность фондовой биржи и обеспечение ликвидности. Ликвидный рынок характеризуется незначительным разрывом между ценой продавца и ценой покупателя; небольшими колебаниями цен от соглашения к сделке. Более того, я сделала вывод, что ликвидность рынка тем больше, чем больше число участников продажи и возможность оперативной перепродажи ценных бумаг, а также чем выше процент новизны предложенных для продажи ценных бумаг.

Существуют две организационные разновидности вторичных рынков: организованный — биржевой и неорганизованный — внебиржевой. В свою очередь и тот и другой принимают разнообразные формы компании.

Наиболее простой формой компании фондовой торговли выступает стихийный рынок. Здесь продавцы и покупатели, общаясь между собой, определяют уровень спроса и предложения на те или иные ценные бумаги и заключают договора непосредственно друг с другом. Заключение договоренности на стихийном рынке зависит от того, насколько удачно случай сводит продавцов и покупателей, а условия совершения разных торговых операций могут существенно различаться даже тогда, когда они происходят в один и тот же момент.

Внебиржевой оборот возникает как альтернатива бирже. Многие организации не могли выходить на биржу, так как их показатели не соответствовали требованиям, предъявляемых для их регистрации на бирже. В настоящее время во внебиржевом обороте обращается преобладающая часть всех ценных бумаг. Это акции небольших фирм, действующих в традиционных отраслях, акции крупных компаний, учреждённых в новейших отраслях экономики, потенциально способных превратиться в крупнейшие корпорации, ценные бумаги кредитных институтов, традиционно ограничивающих сферу обращения своих ценных бумаг, государственные и муниципальные ценные бумаги, новые денежные эмиссии акций.

Торговлю на внебиржевом обороте ведут специалисты: брокерские и дилерские фирмы, часто совмещающие свои функции. Во внебиржевом обороте отсутствует единый физический центр для выполнения операций, и концессии купли-продажи осуществляются через телефонные и компьютерные сети. Цены устанавливаются путём переговоров, по правилам, регулирующим внебиржевой оборот, которые всегда менее жестки по сравнению с правилами торговли, действующим на бирже.

Как известно, в Российской Федерации организованным центром внебиржевого оборота служит Российская Торговая Система (РТС) (РТС), объединяющая брокерско-дилерские организации центрального региона и северо-запада.

Фондовый рынок (Stock market) — это

Традиционной формой вторичного рынка выступает фондовая биржа — организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов, один из регуляторов финансового рынка, обслуживающий движение денежных капиталов.

Роль фондового рынка в экономике страны определяется прежде всего степенью разгосударствления собственности, точнее — долей акционерной собственности в производстве валового национального продукта. Кроме того, роль биржи зависит от уровня развития рынка акций в целом.

Чтобы ценные бумаги обращались на рынку акций, они должны преодолеть ряд барьеров: комиссия по листингу(процедура включения ценных бумаг эмитента в котировальный список биржи); котировальная комиссия(определяет курс ценной бумаги при ее первой реализации).

В результате, проанализировав вышеизложенную информацию, можно сделать заключение, что фондовая биржа позволяет обеспечить концентрацию спроса и предложения ценных бумаг, их сбалансированность путём биржевого ценообразования, реально отражающего уровень эффективности функционирования акционерного капитала.

Структура фондового рынка

Рынок ценных бумаг, как любой другой рынок, представляет собой сложную организационно-правовую систему с определенной технологией проведения операций. Схематично фирму рынка ценных бумаг можно представить в виде следующих взаимосвязанных элементов:

Основными компонентами фондовой биржи являются:

— эмитенты — лица, испытывающие недостаток в денежных ресурсах и привлекающие их на основе денежной эмиссии ценных бумаг;

— Дилеры и брокеры — их еще называют финансовыми посредниками, через них осуществляется перераспределение свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг. Брокерская деятельность заключается в совершении операций с ценными бумагами в интересах клиента по договору поручения или договору комиссии. За оказание своих услуг брокер получает вознаграждение в виде комиссионных. По договору поручения брокер заключает сделку от имени клиента и за его счет. Главная задача брокера — найти для клиента на рынке ценные бумаги, которые его бы устраивали по цене. Осуществляя сделку по договору комиссии, брокер действует в качестве комиссионера и заключает сделку от своего имени, но за счет клиента.

Фондовый рынок (Stock market) — это

Дилерская деятельность состоит в купле-продаже ценных бумаг юр. лицом от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи с обязательством исполнения сделок по этим ценным бумагам по объявленным ценам. Профит дилера — разница между курсами купли и продажи.

— Инвесторы (лица, обладающие излишком денежных средств, и вкладывающие их в ценные бумаги) — частные (население), корпоративные инвесторы (предприятия, обладающие свободными излишками денежных средств), институциональные инвесторы (предприятия, у которых излишки денежных средств, возникают в силу характера их деятельности). Институциональных инвесторов часто называют еще институтами контрактных сбережений. Это — инвестиционные фонды, страховые фирмы и т.п.

— биржевой, внебиржевой, околобиржевой и внебиржевой рынки ценных бумаг;

— органы государственного регулирования и надзора (это может быть самостоятельная Комиссия по ценным бумагам, мин фин, ЦБ, смешанные модели государственного регулирования и т.д.);

Фондовый рынок (Stock market) — это

— саморегулирующиеся компании — объединения предприятий профессиональных участников рынка ценных бумаг, которым передана часть регулирующих функций государства.

Регулирование фондового рынка

Регулирования рынка акций — это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

Регулирование фондовой биржи охватывает всех его участников: эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организаций инфраструктуры рынка.

Фондовый рынок (Stock market) — это

Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним. Внутреннее регулирование — это подчиненность деятельности данной компании ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой фирмы в целом, ее подразделений и ее работников. Внешнее регулирование — это подчиненность деятельности данной компании нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям. Регулирование рынка акций осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают:

· государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования;

· регулирование со стороны профессиональных участников фондовой биржи, или саморегулирование рынка;

· общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение; в конечном счете именно реакция широких слоев общества в целом на какие-то действия на рынке акций является первопричиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов рынка.

Процесс регулирования на рынке акций включает:

· создание нормативной базы функционирования рынка, т.е. разработка законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу;

· отбор профессиональных участников рынка; современный рынок акций, как, пожалуй, и любой другой рынок, невозможен без профессиональных посредников;

· контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка; этот контроль выполняется соответствующими контрольными органами;

· систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке; такими санкциями могут быть: устные и письменные предупреждения, штрафы, уголовные наказания, исключение из рядов участников рынка.

Государство на рынке акций выступает в качестве:

— Эмитента при выпуске государственных ценных бумаг;

— Инвестором при управлении крупными портфелями акций промышленных предприятий;

— профессионального участника при торговле акциями в ходе приватизационных продаж с молотка;

— регулятора при написании законодательства и подзаконных актов;

— верховного арбитра в спорах между участниками рынка через систему судебных органов.

Государственное регулирование рынка акций — это регулирование со стороны общественных органов государственной власти.

Система государственного регулирования включает:

— государственные и иные нормативные акты;

— государственные органы регулирования и контроля.

Формы государственного управления рынка можно разделить на:

— прямое, или административное, управление;

— косвенное, или экономическое, управление.

Прямое, или административное, управление фондовой биржей со стороны государства осуществляется путем:

— установления обязательных требований ко всем участникам фондовой биржи;

— регистрация участников и ценных бумаг, эмитируемых ими;

— лицензирование профессиональной деятельности;

— обеспечение гласности и равной информированности всех участников рынка;

— поддержка правопорядка на рынке.

Фондовый рынок (Stock market) — это

Косвенное, или экономическое, управление рынком акций осуществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы:

— систему налогообложения (ставки налогов, льготы и освобождение от них);

— денежную политику (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и др.);

— государственные капиталы (госбюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и др.);

— государственную собственность и ресурсы (государственные предприятия, природные ресурсы и земли).

Существуют две концепции регулирования государством рынка акций:

— Первая концепция — регулирование рынка преимущественно сосредотачивается в государственных органах, лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил передается государством, так называемым саморегулирующимся организациям. Пример — Франция.

— Вторая концепция — максимально возможный объем полномочий передается саморегулирующимся организациям, значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а переговорный процесс, а индивидуальные согласования с участниками рынка при том, что государство сохранят за собой основные контрольные позиции, возможности в любой момент вмешаться в процесс саморегулирования. Пример — Великобритания.

В реальной практике развитых зарубежных рынков степень централизации и жесткость регулирования колеблются между этими двумя крайними концепциями.

Структура органов государственного регулирования российского фондовой биржи в настоящее время еще не сложилась. Высшими органами государственной власти являются: Государственная дума, президент, Правительство. Государственными органами регулирования рынка акций являются: Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг, министерство финансов РФ, центрбанк РФ, Государственный комитет по антимонопольной политике, Госстрахнадзор.

Саморегулируемые фирмы — это некоммерческие, негосударственные компании, создаваемые профессиональными участниками фондовой биржи на добровольной основе, с целью регулирования определенных аспектов рынка акций на основе государственных гарантий поддержки, выражающихся в присвоении им государственного статуса саморегулируемой фирмы.

По российским правовым нормам саморегулирующиеся компании могут принимать форму: ассоциаций, профессиональных союзов, профессиональных общественных организаций.

Фондовый рынок (Stock market) — это

Надзор за деятельностью саморегулирующихся организаций, контроль за их созданием осуществляется в Российской Федерации Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ).

Ярким примером подобных организаций в нашей стране является Национальная ассоциация участников фондовой биржи (НАУФОР).

Финансовые инструменты фондового рынка

Финансовыми инструментами рынка ценных бумаг являются объекты сделок.

С развитием международного рынка ценных бумаг (МРЦБ) появляется разновидность ценных бумаг – еврооблигации и евроакции. Еврооблигационные кредиты отличаются международным составом размещающих их синдикатов и контингентов подписчиков, а также тем, что эмитенты могут использовать валюту отличную от национальной. Например, германские и японские эмитенты могут выпускать еврооблигации в долларах, а канадские и австралийские в германских марках или в иенах. Но главным видом валюты являются евродоллары. На вторичном рынке еврооблигаций в качестве дилеров выступают частные банки и инвестиционные организации. Они входят в организованную в 1969г. Ассоциацию дилеров по международным облигациям. Еврооблигации – это ценные бумаги, построенные на расчетных единицах. Заем, частные банки помощи эмиссии ценных бумаг еврооблигаций, предстает, таким образом, как перевод расчетных денежных единиц с одного денежного счета на другой. На рынке еврооблигаций доминируют всего около 20 банков. Средняя продолжительность кредита 8-10 лет. Наибольшую активность в размещении еврооблигаций проявляют банки Республики Германии «Дойче банк» и «Дрезднер банк» и американские инвестиционные компании «Соломон бразерс» и «Морган Стэнли». Профит по еврооблигациям не подвергается налогообложению.

Фондовый рынок (Stock market) — это

Евроакции получили меньшее распространение, чем еврооблигации, они представляют собой свободно обращающиеся ценные бумаги ТНК и обладают теми же характеристиками, в отношении валюты эмиссии и территории распространения, что и облигации (эмитируются вне национальных рынков).

Фактором, ограничивающим международное обращение акций, служит тенденция к их возвращению на национальный рынок благодаря периодическим выкупам, осуществляемым компаниями-эмитентами (этот процесс называется «флоу-бэк»).

Создается еврооблигационный рынок – это рынок заимствования долгосрочного капитала вне национальных границ страны- эмитента ( иногда его называют рынком еврокапитала ). Начало еврооблигационному рынку было положено в 1963 году принятием Конгрессом США закона о введении налога, выравнивающего уровень процентных ставок. Этот закон был принят, чтобы остановить отток капитала из США. Евродоллоровый рынок становится базой для денежной эмиссии международных облигаций. В 1970 году Япония начала выпускать облигационные кредиты на внешнем рынке. Расширение еврооблигационного рынка потребовало создания клиринговых центров для расчетов по операциям с международными облигациями. В 1968 году в Брюсселе был создан первый такой центр «Евроклир», в 1971 г. в Люксембурге — «Седел». В 1969 г. была создана Международная ассоциация фондовых дилеров, призванная унифицировать порядок и правила операций с еврооблигациями. С созданием в 1979 г. Европейской экономической валютной системы и эмиссией экю рынок еврооблигаций расширился еще больше.

Рынок еврооблигаций можно разделить на первичный и вторичный. Первичный рынок отмечен тремя ключевыми датами: объявления эмиссии ценных бумаг, дня предложения облигаций к продаже и дня закрытия первичного рынка. Реализуют основную массу еврооблигаций небольшие кредитные учреждения. На вторичный рынок еврооблигации попадают после их фактического эмиссии в обращение. Именно на вторичном рынке обеспечивается ликвидность облигаций.

В последнее время имеют место попытки компьютеризировать и автоматизировать процесс торговли еврооблигациями. Их цены часто колеблются, а потому нужна постоянная информация об их курсах. Эта цель достигается использованием специальных информационных систем («Рейтер-Монитор» и др.) В случае продажи еврооблигации физически не перемещаются к покупателям, а лишь зачисляются на их счета в соответствующих клиринговых центрах.

Еврооблигационный рынок представлен двумя видами облигаций: иностранными и еврооблигациями. Первые появились в начале, а вторые и конце 60- годов. В настоящее время на иностранные облигации приходится примерно 25%, на еврооблигации-75% рынка еврокапитала.

Иностранные облигации (foreign bonds) представляют собой разновидность национальных облигаций. Их специфика связана лишь с тем, что субъект-эмитент и субъект-инвестор находятся в разных странах.

Еврооблигации –это кредиты международных финансовых институтов( например, МБРР), а также кредиты, выпущенные другими международными компаниями. Номинал еврооблигации определяется в одной или нескольких валютах. Рынок еврооблигаций –важная часть всего международного рынка капитала.

Выпуск еврооблигационного кредита требует согласования трех сторон: гарантов ссуды, компаний-эмитентов и продавцов.

Существует несколько видов облигаций: с фиксированной и плавающей процентными ставками, «нулевым купоном», конвертируемые облигации и т. п. Наиболее распространены краткосрочные обязательства с фиксированной процентной ставкой (они составляют примерно 2/3 всех еврооблигаций). Еврооблигации с меняющейся процентной ставкой усиливают валютное страхование заемщика: он может понести убыток лишь в том случае, если все валюты, в которых выписана еврооблигация, девальвируются по отношению к национальной валюте заемщика. Если же хоть один валютный курс возрастет, то владелец мультивалютной облигации получит прибыль, так как он имеет право получить профит в любой из валют, в которых выписана еврооблигация. Успехом пользуются и еврооблигации с «нулевым купоном»: их владельцев привлекает высокий процент, который они получают при окончании срока действия облигации.

Фондовый рынок (Stock market) — это

Если сравнивать достоинства иностранных облигаций и еврооблигаций, то следует отметить, что преимущество иностранных облигаций состоит в том, что они меньше подвержены банкротному риску, т.к. их значительная часть выпускается государством. В свою очередь еврооблигации имеют ряд преимуществ перед иностранными облигациями: в меньшей степени регламентируются государством (лишь отчасти подчинены национальному законодательству), имеют ряд льгот по налогам, их держатели не должны официально регистрироваться и т. п. Основными рынками еврооблигаций являются Лондон, Люксембург, финансовые центры Швейцарии и др. Процент по еврооблигациям формируется на основе ставки «Sibor» (Singapure interbank offered rate). Как правило, она выше на 1-2% ставок по иностранным облигациям.

Цены мирового фондового рынка

Облигации и акции имеют номинал и рыночную цену. Рыночная цена облигации, выраженная в процентах к ее номиналу, называется курсом облигации. Если рыночная цена облигации выше номинала, то говорят, что она продается с премией. Если цена меньше номинала, то новый владелец покупает ее с дисконтом. Если покупатель платит номинал, то имеет место паритет. Какова бы ни была рыночная цена облигации, процент по ней исчисляется к номиналу.

Рыночная цена облигаций определяется, с одной стороны, условиями самого кредита, а с другой стороны, ситуацией, складывающейся в каждый данный момент на рынке. Если там появляются новые облигационные кредиты с более высокой купонной ставкой, то это обстоятельство может оказать воздействие на уже обращающиеся облигации двояким образом.

Во-первых, если облигаций с новыми условиями ссуды накопилось критическое количество, то курсы облигаций предыдущих эмиссий с более низкими ставками будут падать. Так как погашение таких облигаций будет происходить все равно по номиналу, то возникающая разница компенсирует их новому владельцу более низкий профит.

Во-вторых, если же эти облигации составляют явное меньшинство, они продаются по курсу выше номинала (с премией), что выравнивает доходы владельцев старых и новых облигаций.

Большинство корпораций назначают номинал по обыкновенным акциям. Он напечатан на титуле акции и имеет информационный характер, указывая размер уставного капитала приходящегося на одну акцию. Номинал не имеет ни какого отношения и к дальнейшему движению рыночной цены акции. Он играет важную роль лишь при первичном размещении акций. Это эмиссионная цена акции.

Если акция была уже публично продана то ее цена (курс) формируется всеми инвесторами, принимающими участие в торгах. Рыночная цена акции определяется низшей ценой, за которую продавцы согласны ее уступить, и высшей ценой, которую покупатель готов заплатить. Ни корпорация, никто другой не может фиксировать рыночную цену акции.

Кроме эмиссионной и рыночной цен, акции имеют и балансовую цену. Это так называемая бухгалтерская или «книжная» цена, определяемая на основе документов финансовой отчетности. Она исчисляется путем деления чистой стоимости активов (активы корпорации минус ее пассивы) на количество размещенных акций, т.е. величиной принадлежащего акционерам капитала, приходящейся на одну акцию.

Корпорация имеет право выпускать обыкновенные акции без указания номинальной стоимости на ней. Они сразу же продаются по курсу. В этом случае на сертификате акции указывается, что капитал организации разбит на определенное число долей (акций).

При ликвидации корпорации эти акции гарантируют акционерам возврат определенной части активов, а не всей номинальной стоимости.

Фондовые рынки США

Инвестируя в инструменты рынка акций, необходимо понимать его предназначения и систему функционирования. Основная функция рынка ценных бумаг — компания биржевого процесса, где эмитенты ценных бумаг (центральный банк) привлекают денежные средства, инвесторы вкладывают в инструменты фондовой биржи свободные денежные ресурсы, а игроки поддерживают ликвидность данных операций. По сути, рынок акций является рынком займа для эмитента центральный банк. США имеют самый крупный фондовый рынок в мире. Основная особенность рынка центрбанк в США заключается в том, что обыкновенные акции не имеют номинальной стоимости, а их держатели не получают преимущественных прав в случае проведения компаниями дополнительных денежных эмиссий акций.

Фондовый рынок (Stock market) — это

NYSE — фондовая биржа NYSE — крупнейшая биржа США, а так же в мире. Основана 17 мая 1792 года. Является коммерческой организацией. В 2006 году NYSE завершила слияние с электронной биржей Archipelago Holdings (ARCA). Идея данной соглашения заключалась в совершенствовании фирмы торгов. Была введена в действие гибридная система компании биржевых операций, которая совмещает принцип продажи с молотка и электронные исполнения ордеров. Специалист, который сводил заявки на покупку и продажу, утратил основную часть своих функций. Теперь он задействован только в случаях поддержания ликвидности и исполнения крупных заказов, а также в момент открытия и закрытия торгов. На бирже котируется более 3500 компаний. Основной конкурент фондовой биржи NYSE — Nasdaq Composite.

Nasdaq Composite — Automated quotations of the National association of dealers on securities (NASDAQ) – Автоматизированные котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам. Относительно молодая биржа. Прохождение листинга на ней существенно проще для организации по сравнению с аналогичной процедурой на NYSE. Nasdaq Composite специализируется на акциях технологических и биотехнологических компаний. Котируется более 2700 компаний.

AMEX — Американская фондовая биржа. Основной собственник NYSE. На данной бирже котируется более 450 электронных фондов (ETF).

Развитый рынок акций требует сложной системы фирмы. В первую очередь, необходима совершенная законодательная база, которая является гарантом надежного и сбалансированного механизма инвестирования. На данный момент фондовые биржи США являются самыми урегулированными в правовом поле, ликвидными, имеют широкий спектр биржевых инструментов.

Фондовый рынок России

В Российской Федерации выбрана смешанная модель рынка акций, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и частные банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты. Рынок ценных бумаг в Российской Федерации — это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со все более изощренными финансовыми инструментами и диверсифицированной регулятивной и информационной структурой. Современный российский рынок акций можно охарактеризовать по параметрам, описанным ниже.

Основными событиями на российском рынке капиталов во второй половине 1996-1997 гг. явились:

— падение процентных ставок (в том числе — по внутренним гос. облигациям), явившееся естественным следствием жесткой денежной политики правительства и снижения инфляции;

— получение Российской Федерацией международного кредитного рейтинга, выход Российской Федерации и российских регионов на международный рынок долговых обязательств;

— резкий рост российского фондового рынка, сделавший Российскую Федерацию в последние полтора года самым быстрорастущим развивающимся рынком капиталов в мире;

— массированный выход российских компаний на международный рынок ценных бумаг; создание успешного прецедента первичного публичного предложения акций российской организации на международном рынке акций;

— развитие инфраструктуры фондовой биржи, появление на внутрироссийском рынке механизмов коллективных инвестиций, быстрое развитие торговли на бирже и депозитарной инфраструктуры;

— существенное увеличение потока зарубежных портфельных инвестиций в российские ценные бумаги; снижение интереса иностранных инвесторов к инвестициям в ГКО при огромном интересе к рынку российских акций и еврооблигаций.

Фондовый рынок (Stock market) — это

Как уже отмечалось выше, 1996-97 гг. стали периодами резкого падения инфляции в Российской Федерации. Одним из инструментов, с помощью которого правительству удалось контролировать прирост агрегата денежной массы и снизить инфляционные ожидания, стало последовательное снижение ставки вложения инвистиций центробанка РФ и снижение доходности государственных ценных бумаг.

Государственные бескупонные облигации мин фина Российской Федерации (ГКО) на протяжении более трех лет были одним из самых привлекательных объектов портфельных инвестиций в Российской Федерации как для российских, так и для зарубежных инвесторов. Их привлекательность объяснялась высокой ликвидностью, очень высокими процентными ставками (ставшими особенно привлекательными для иностранцев после фиксации курса рубля в “валютном коридоре”) и относительной легкостью доступа на рынок для зарубежных покупателей. Однако в 1996 г. их доходность стала резко снижаться — за период с декабря 1995 г. по декабрь 1996 г. средняя номинальная доходность трехмесячных ГКО упала со 135% до 32 % годовых. Эта тенденция получила продолжение и в 1997 г. и к настоящему времени средняя доходность ГКО снизилась до 18%; согласно проекту бюджета РФ, ставки по внутренним заимствованиям должны быть снижены до 12-14% годовых.

Одновременно со снижением стоимости обслуживания внутреннего долга Россия добилась больших успехов и на рынке внешних заимствований. Получение РФ в октябре 1996 г. достаточно высокого кредитного рейтинга от рейтинговых агентств Moody’s /Ва2/ и Standard & Poor’s /BB-/(рейтинг Российской Федерации примерно соответствует рейтингу Мексики и Аргентины — давно признанных международными инвесторами “возникающих” рынков) позволило федеральному правительству уже в ноябре выпустить первый с 1917 г. международный облигационный кредит объемом 1 млрд. Долларов в виде т.н. еврооблигаций. Размещение еврооблигаций прошло на очень выгодных для Российской Федерации условиях — купонная ставка по ним составила лишь 9,25% годовых в американских долларах. В течение 1997 г. Россия выпустила еще два еврозайма — на 2 млрд. Немецких марок и 2 млрд. Долларов на не менее выгодных условиях. Интерес инвесторов к этим облигациям был огромен, и сейчас уже можно говорить о том, что Россия завоевала свое место на рынке международных облигаций.

Вслед за федеральным правительством к заимствованию средств на зарубежных рынках перешли и регионы-субъекты России. В мае 1997 г. еврозайм объемом 500 млн. Долларов разместила Москва; в начале июня состоялось размещение 300-миллионного кредита Санкт-Петербурга, а в сентябре — еврозайма Нижегородской области объемом 100 миллионов долларов. Спрос на эти облигационные денежные эмиссии превысил все ожидания (так, объем заявок на приобретение еврооблигаций Санкт-Петербурга составил более 1,4 млрд. Долларов), и в ближайшее время следует ждать выхода на рынок еврооблигаций еще как минимум двенадцать российских регионов, общая сумма заимствований которых составит около 2,5 млрд. Долларов.

Прошедший 1996 г. стал также переломным для российского фондового рынка. Победа Ельцина на президентских выборах в июне и получение Российской Федерацией кредитного рейтинга привели к резкому росту портфельных инвестиций в российские акции, и, как следствие, — к резкому росту рынка во второй половине года. MT-индекс, рассчитываемый информационным агентством “Скейт-Пресс” на основании цен пятидесяти наиболее ликвидных российских акций и являющийся показателем общей тенденции на рынке, вырос в 1996 г. на 137% в долларовом выражении, что сделало Российскую Федерацию самым быстрорастущим фондовой биржей мира по итогам года. Тенденция к быстрому росту, определяемому прежде всего огромным зарубежным спросом, сохранилась и в 1997 г. — с 1 января по 15 сентября МТ-индекс вырос в долларовом выражении уже на 146%.

Наряду с ростом рынка последний год ознаменовался возникновением еще одной важнейшей тенденции — российские фирмы впервые приступили к привлечению капиталов и долгосрочных заемных ресурсов на международном финансовом рынке. В ноябре 1996 г. АО “Вымпелком”, являющееся одним из ведущих операторов мобильной связи в Москве, первой из российских компаний выступила с первичным публичным предложением (IPO — initial public offering) своих акций на фондовой бирже NYSE и успешно привлекла более 60 миллионов долларов в свой уставный капитал. Российские организации и банки в 1997 г. приступили и к международным заимствованиям через облигационные кредиты — к моменту написания этого реферата четыре российских эмитента выпустили еврооблигации на общую сумму 650 млн. Долларов. Еще пятнадцать компаний и банков выпустят в течение 1997-98 еврозаймы на общую сумму как минимум 5 млрд. Долларов. Активно начало развиваться и финансирование крупных российских компаний через привлечение синдицированных займов.

Существенные изменения происходят и в области инфраструктуры российского рынка акций. Заложена законодательная основа создания единой депозитарной системы, после долгого затишья вновь стремительно стала развиваться торговля на бирже корпоративными ценными бумагами. Началось формирование внутрироссийской системы коллективных инвестиций, что очень важно для устойчивого развития рынка капиталов — в Российской Федерации появились паевые инвестиционные фонды и т.н. общие фонды банковского управления.

Перемены на рынке капиталов сопровождались значительными изменениями в поведении зарубежных портфельных инвесторов на российском рынке акций. Основные из этих изменений включают в себя:

— резкое увеличение объема портфельных инвестиций в российские ценные бумаги;

— быстрый рост числа фондов, инвестирующих в Российскую Федерацию, выход на российский рынок все большего числа западных институциональных инвесторов, брокеров и инвестиционных банков;

— снижение интереса к рынку ГКО при постоянном повышении инвестиционной привлекательности акций и еврооблигаций российских эмитентов;

— все более активное участие западных финансовых структур в проектах по корпоративному финансированию российских компаний и субъектов России.

В середине 1996 г., после победы Ельцина началось резкое увеличение потока иностранных инвестиций в Российскую Федерацию. По оценке американской аналитической фирмы PlanEcon, общий объем иностранных инвестиций в Российскую Федерацию в 1996 г. составил около 7 млрд. Долларов (втрое больше, чем в 1995 г.), из которых около 2,5 млрд. Долларов пришлось на прямые и около 4,5 млрд. — на портфельные инвестиции. По оценке той же организации, накопленный объем иностранных инвестиций в РФ к концу 1996 г. составил около 24 млрд. Долларов.

Хотя полная statistics пока отсутствует, в 1997 году тенденция к росту потока явно продолжилась — достаточно сказать, что только общий объем активов оффшорных инвестиционных фондов, инвестирующих в Российскую Федерацию, более чем удвоился за первые шесть месяцев года с 1,2 до 2,5 млрд. Долларов.

Фондовый рынок (Stock market) — это

Портфельные инвестиции на российском рынке ценных бумаг во второй половине 1996-1997 г. можно разделить на несколько основных типов:

— приобретение крупных пакетов акций приватизируемых компаний на инвестиционных аукционах и конкурсах;

— Инвестиции в обращающиеся на вторичном рынке ликвидные акции;

— Инвестиции в еврооблигации Российской Федерации, субъектов РФ, российских компаний и банков;

— Инвестиции в ГКО/ОФЗ на внутрироссийском рынке.

Прогнозируемый объем иностранных вложений на российских тендерах приватизации в 1997 г. составляет 2-2,5 млрд. Долларов. Крупнейшей приватизационной сделкой года с участием иностранных инвесторов стала, безусловно, продажа в июле 1997 г. 25% акций телекоммуникационного холдинга “Связьинвест” международному консорциуму, состоящему из компаний группы ОНЭКСИМ и инвестиционного фонда Quantum, контролируемого группой Джорджа Сороса. Успешная продажа акций “Связьинвеста” (стоимость проданного пакета составила 1,95 млрд. Долларов) весьма наглядно показывает, насколько выросла уверенность западных инвесторов в отношении российского рынка — ведь в декабре 1995 г. попытка продажи того же пакета итальянскому концерну STET (кстати, за цену лишь в 1,5 млрд. Долларов) сорвалась по причине отсутствия надежного механизма страхования инвестиций. По опубликованным данным, доля фонда Quantum в приобретении пакета “Связьинвеста” составила около 1 млрд. Долларов, что делает это приобретение крупнейшим разовым иностранным вложением на российском рынке. Причина интереса группы Сороса к “Связьинвесту” очевидна. Капитализация “Связьинвеста” по цене конкурса составляет 7,8 млрд долларов, в то время как капитализация, скажем, сходного с ним по параметрам мексиканского холдинга TelMex составляет 45 млрд. Это означает, что потенциал роста акций “Связьинвеста” в среднесрочной перспективе огромен.

Консорциум ОНЭКСИМ-Quantum уже объявил о своих планах участвовать в конкурсах по продаже еще одного пакета акций “Связьинвеста” и 51 % акций фирмы “Роснефть”, которые должны состояться до конца года. В случае победы на этих тендерах группа Сороса станет крупнейшим портфельным инвестором на российском рынке.

Фондовый рынок (Stock market) — это

Рост вложений в российские акции в описываемый период объяснялся в первую очередь быстрым ростом их цен. Как уже отмечалось, рост МТ-индекса за последний год (сентябрь 1996 — сентябрь 1997 гг.) составил более 170% в долларовом выражении — фантастический результат, особенно на фоне продолжающегося падения на “возникающих рынках” Юго-Восточной Азии. Россия привлекла внимание финансовых менеджеров всего мира — крупнейшие финансовые группы и брокерские организации буквально бросились на российский рынок; открытие офисов этих компаний в Москве приняло буквально лавинообразный характер. Признанием значимости рынка Российской Федерации является и включение российских акций в сводные индексы “возникающих рынков”, рассчитываемые Международной финансовой корпорацией и инвестиционным банком Morgan Stanley.

Значительная часть вложений в российские акции приходится на оффшорные инвестиционные фонды, управляемые как ведущими международными финансовыми группами (Flemings, Regent, Templeton etc.), так и вновь возникшими быстрорастущими компаниями. Общая стоимость активов таких фондов составляет сейчас свыше 2,5 млрд. Долларов. Средняя доходность фондов российских акций за первые шесть месяцев текущего года составила 180% годовых, в то время как лучший из них, зарегистрированный на Кайманах Hermitage Fund, обеспечил за это время доходность в 374% (!) годовых.

Особенностью рынка российских акций, однако, остается то, что большая часть торговли проводится за пределами Российской Федерации — путем покупки т.н. “американских депозитарных расписок” на акции российских компаний или с помощью прямых расчетов между иностранными инвесторами за акции, хранящиеся в Российской Федерации. Такая ситуация, весьма неблагоприятная для рынка в целом, сохраняется ввиду того, что роль российских инвесторов на нем по-прежнему весьма невелика (хотя со второй половины 1996 г., с падением доходности ГКО, российские финансовые структуры и обратили свое внимание на фондовый рынок).

Выход Российской Федерации на рынок еврооблигаций вызвал огромный интерес к долговым обязательствам РФ, ее субъектов и российских компаний. Спрос на все денежные эмиссии федеральных и региональных еврооблигаций превысил предложение в 2-5 раз. При этом (что достаточно традиционно для рынка еврооблигаций) покупателями российских долговых бумаг выступили в первую очередь крупные финансовые институты — инвестиционные и частные банки, корпоративные инвестиционные фонды и т.д. Т.к. в ближайшее время вполне возможно повышение кредитного рейтинга Российской Федерации, следует ожидать, что повышенный интерес к ним будет сохраняться при одновременном понижении процентов (что является безусловно положительным фактором, т.к. снижает стоимость обслуживания внешнего долга для российских заемщиков).

Быстрый рост российского рынка и выпуск еврооблигаций одновременно с резким падением рублевых процентных ставок привели к тому, что интерес зарубежных инвесторов к вложениям в ГКО/ОФЗ стал падать несмотря на снижение центробанком ограничений на покупку этих ценных бумаг иностранцами. Валютная доходность ГКО упала до 9-10% годовых, и сложная процедура работы с ними потеряла для зарубежных инвесторов смысл. Начиная с первого квартала 1997 г. доля иностранных инвесторов на рынке ГКО непрерывно падает — средства из ГКО отводятся главным образом в облигации внешних кредитов Российской Федерации (что также является положительным фактором, т.к. повышает стабильность денежной системы страны и снижает вероятность валютного кризиса).

Интересной особенностью деятельности зарубежных финансовых институтов стал бум активности международных инвестиционных банков в области российских корпоративных финансов. Огромный спрос со стороны российских регионов и компаний на зарубежные ресурсы привел к тому, что работа по компании денежной эмиссии корпоративных ценных бумаг и привлечению синдицированных ссуд стала наиболее прибыльным бизнесом на русском рынке. Так, фирма описанного выше предложения акций АО “Вымпелком” на американском рынке акций принесла, по независимым оценкам, менеджеру эмиссии ценных бумаг — инвестиционному банку “Ренессанс-Капитал” свыше 20 миллионов долларов. На рынке оказания этих услуг российским эмитентам безусловно лидируют крупнейшие мировые инвестиционные банки — JP Morgan, SBC Warburg (еврооблигации РФ), Salomon Brothers (еврооблигации Санкт-Петербурга,, АО “Сибнефть”, ЛУКойл), bank Credit Suisse First Boston (еврооблигации Москвы, Московской городской телефонной сети), ING-Barings (еврооблигации Нижегородской и Иркутской областей). С точки зрения банков этот бизнес выгодно отличается от простого инвестирования на фондовом рынке гораздо большей стабильностью при вполне сравнимой доходности.

Развитие рынка капиталов в Российской Федерации и поведение на нем иностранных инвесторов интересно рассмотреть с точки зрения сравнения Российской Федерации с другими “возникающими рынками” капиталов. Интересная теория развития “возникающих рынков”, позволяющая, в частности, прогнозировать будущее развития российского рынка ценных бумаг, разработана американским Analystom Марком Фабером.

Фондовый рынок (Stock market) — это

Согласно теории Фабера, каждый “возникающий рынок” капиталов развивается циклически, проходя в каждом цикле шесть основных фаз.

Фаза 1 — стадия начала роста. Характеризуется экономическим ростом, доминированием на рынке внутренних инвесторов, масштабными изменениями в экономической политике. Рынок ценных бумаг недооценен и начинает быстро расти.

Фазы 2 и 3 — стадии быстрого роста рынка. Характеризуются быстрым ростом экономики, массированным вторжением на рынок иностранных инветоров, стремительным ростом курсов ценных бумаг. В этих фазах, согласно Фаберу, инвесторы совершают “ошибку оптимизма”, полагая, что рост рынка будет длиться практически бесконечно. К середине Фазы 3 за счет этой ошибки и массированного вливания денег портфельных инвесторов рынок ценных бумаг становится переоцененным. Происходит перелом рынка, за которым следует долгосрочное падение.

Фазы 4 и 5 — стадии падения. В Фазе 4 еще возможны краткосрочные подъемы, однако в Фазе 5 происходит окончательный спад на рынке, сопровождающийся падением прибыли корпораций.

Фаза 6 — заключительная и низшая фаза цикла, в которой инвесторы совершают “ошибку пессимизма”.

Марк Фабер сопровождает свою теорию обширной выборкой примеров развития рынков капиталов стран Юго-Восточной Азии — классических “возникающих рынков”. Он отмечает, что на момент написания статьи (конец 1993 г.) практически все эти рынки (за исключением Китайской Народной Республики и Вьетнама) находились в Фазах 3 и 4. Следствием “ошибки оптимизма”, совершенной иностранными инвесторами во второй половине 80-х годов, явилось то, что на протяжении нескольких лет за счет притока иностранных портфельных инвестиций рынок ценных бумаг рос в несколько раз быстрее, чем реальные активы компаний. Это, в свою очередь, привело к тому, что рынок ценных бумаг был переоценен. Из графиков видно, что этот коэффициент для рынка Сингапура достигал на пике роста почти 60 (для сравнения — среднее значение коэффициента цена/прибыль для акций, составляющих индекс Dow Johns, даже сейчас, когда американский фондовый рынок стоит очень высоко, не превышает 23), что наглядно свидетельствует о переоценке рынка.

Кризис на рынках капиталов стран Юго-Восточной Азии, разразившийся в 1997 г. и сопровождающийся падением курсов ценных бумаг, лишь подтверждает правоту теории циклов Фабера.

В этой связи было бы интересно рассмотреть с точки зрения теории Фабера текущее состояние и перспективы развития российского рынка ценных бумаг, который сейчас вызывает огромный интерес со стороны западных портфельных инвесторов.

Российский рынок капиталов имеет несколько другую историю, чем рынки стран Юго-Восточной Азии — там катализатором роста стало бурное развитие экспортно-ориентированных отраслей, в Российской Федерации же рынок обязан и своим появлением, и быстрым ростом процессу массовой приватизации и общего разгосударствления экономики. Вместе с тем, можно сказать, что теория Фабера вполне применима и к российскому рынку капиталов.

Вплоть до начала 1996 г. российский рынок капиталов находился, если следовать классификации Фабера, в Фазе 1 — несмотря на огромную потенциальную привлекательность рынка в целом, высокие процентные ставки и явную недооценность российских акций, иностранные портфельные инвесторы явно воздерживались от инвестиций на рынке Российской Федерации, опасаясь политической и макроэкономической нестабильности. Однако 1996 г., как уже указывалось в главе IV, принес на рынок большие перемены и российский рынок капиталов по всем позициям перешел в стадию роста. Хорошей иллюстрацией этого роста на примере фондовой биржи может служить график долларового МТ-индекса, на котором ясно виден перелом тренда в первой половине 1996 г. Сейчас российский рынок находится, по Фаберу, в Фазе 2 — фазе быстрого роста, сопровождающейся позитивными макроэкономическими и политическими переменами. Резкий рост притока иностранных портфельных инвестиций в российские ценные бумаги подтверждает это. В то же время российский рынок ценных бумаг, очевидно, еще далек от переоценки — так, среднее значение P/E ratio для акций, составляющих МТ-индекс, сейчас равно приблизительно 11,5, что позволяет надеяться на более или менее стабильный рост рынка нынешними темпами на протяжении еще полутора-двух лет. Вместе с тем, анализ с точки зрения теории Фабера указывает на то, что будущее иностранных портфельных инвесторов в Российской Федерации во многом будет зависеть от их участия в конкретных инвестиционных проектах, т.к. рано или поздно рынок будет переоценен, и простое вложение в “индексные” акции уже не будет приносить сегодняшних сверхприбылей.

Фондовый рынок (Stock market) — это

Известная свобода в области движения ценных бумаг на международном рынке представляет собой важное условие функционирования мировой капиталистической экономики.

Практика показывает, что стремление к изоляции национальных рынков в современных условиях не приносит желаемых результатов, так как вступает в противоречие с процессом интернационализации мирового капиталистического хозяйства.

Подводя итоги всего вышесказанного можно сделать вывод, что быстрорастущий международный рынок акций стал важным фактором международных экономических отношений капитализма.

Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский рынок акций, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового эмиссии ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития рынка акций является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования фондовой биржи и строгий контроль за ее исполнением.

Российский рынок капиталов претерпел в 1996-97 гг. существенные перемены. Сейчас уже можно говорить о том, что в стране сложилась основа для долгосрочного стабильного развития финансового рынка и достигнуты первые значительные успехи.

Основными чертами этих перемен, ставящих Российскую Федерацию на одно из первых мест среди стран с так называемыми “возникающими рынками” капиталов, являются:

— резкий рост объемов иностранных портфельных инвестиций в российские ценные бумаги;

— получение Российской Федерацией международного кредитного рейтинга и выход страны на рынок международных коммерческих заимствований;

— начавшийся выход российских компаний и регионов на финансовые рынки с целью привлечения долгосрочных финансовых ресурсов;

— начало формирования механизмов внутренних коллективных инвестиций.

Фондовый рынок (Stock market) — это

Все эти перемены позволяют, опираясь на опыт других стран, надеяться на устойчивое развитие российского рынка капиталов и на высокую активность на нем иностранных инвесторов, что, безусловно, должно существенно помочь экономике Российской Федерации в период ее перехода к долгосрочному росту.

Объёмы фондового рынка России

Официальная statistika по многим компонентам рынка ценных бумаг отсутствует, поэтому при анализе российского рынка преобладают экспертные оценки.

Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых обязательств, включающий: долгосрочные и среднесрочные облигационные кредиты, размещенные среди населения (более 30 млрд. руб.);

— Государственные краткосрочные облигации денежной эмиссии 1994г. (более 12 трлн. руб.); долгосрочный 30-летний облигационный кредит 1991г. (с учетом вложений российского ЦБ 55-60 млрд. руб.); внутренний валютный облигационный кредит для юр. лиц (около 35.5 трлн. руб.);

— казначейские обязательства (до 5 трлн. руб.).

Рынок частных ценных бумаг:

— Эмиссия ценных бумаг акций преобразованных в открытые акционерные общества государственных предприятий (около 800-900 млрд. руб.);

— Эмиссия ценных бумаг акций и облигаций банков (более 2 трлн. руб.);

— Эмиссия ценных бумаг акций чековых инвестиционных фондов (2-2.5 трлн. руб.);

— Эмиссия ценных бумаг акций вновь создаваемых акционерных обществ(75-76 трлн. руб.);

— облигации банков и предприятий (50-60 трлн. руб.).

Качественные характеристики фондового рынка России

Российский рынок акций характеризуется следующим:

— небольшими объемами и неликвидностью;

— «неоформленностью» в макроэкономическом смысле (неизвестно соотношение сил на рынке акций и т.п.);

— неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры;

— раздробленной системой государственного регулирования;

— отсутствием государственной долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;

— высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами;

— значительными масштабами грюндерства, т.е. агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний;

— крайней нестабильностью в движениях курсов акций и низкими инвестиционными качествами ценных бумаг;

— отсутствием открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии рынка акций;

— отсутствием обученного персонала и крупных, заслуживших общественное доверие инвестиционных институтов;

— агрессивностью и острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой этики;

— высокой долей спекулятивного оборота;

— расширением рынка государственных долговых обязательств и спроса государства на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги.

Несмотря на все отрицательные характеристики, современный российский рынок акций — это динамичный рынок, развивающийся на основе: масштабной приватизации и связанного с ней массового эмиссии ценных бумаг ценных бумаг; быстро расширяющейся практики покрытия дефицитов федерального и местного бюджетов за счет эмиссии долговых ценных бумаг; объявления первых крупных инвестиционных проектов производственного характера; расширяющегося денежной эмиссии предприятиями и регионами облигационных кредитов; быстрого улучшения технологической базы рынка; открывшегося доступа на международные рынки капитала; быстрого становления масштабной сети институтов — профессиональных участников рынка ценных бумаг и других факторов.

Организационная структура фондового рынка (биржи)

Фондовая биржа относится к числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней ценными бумагами могут только ее члены. Фондовая биржа — это некоммерческая компания, поэтому в ее деятельности заинтересованы те, кто профессионально занимается ценными бумагами. Именно поэтому в российском законодательстве определяется, что членами фондового рынка любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. В Российской Федерации к профессиональным участникам рынка ценных бумаг относят частные банки, поэтому они также могут быть членами биржи. Причем частные банки, как правило, самые активные члены биржи. Хотя следует отметить, что не во всех странах частным банкам разрешено заниматься биржевой деятельностью или, напротив, на них делается основная ставка. Например, в 1993 г. 79% акций Франкфуртской рынка акций принадлежали отечественным частным банкам и 10% — зарубежным банкам.

Фондовый рынок (Stock market) — это

Членами российских рынков акций являются, как правило, юридические лица. В зарубежной практике можнчастным банкамтношение к категории членов фондового рынка. В одних странах предпочтение отдается физ. лицам (США), в других — юридическим (Япония, Канада), в третьих (их большинство)частным банкамя различия между физическими и юр. лицами.

В большинстве государств в деятельности бирж разрешается принимать участие иностранным физическим и юр. лицам, удовлетворяющим предъявляемым требованиям. В то же время в отдельных странах (в Канаде и во Франции) иностранные лица не могут быть членами биржи или их участие в уставном фонде бирж ограничивается. В российском законодательстве прямо этот вопрос пока не затрагивался.

Требования, предъявляемые к членам биржи, устанавливаются как законодательством, так и самими биржами. При этом обычно в законах устанавливаются лишь общие требования к членству на бирже, а внутрибиржевые нормативные документы предъявляют дополнительные требования. Например, биржа может определить необходимость содержания в уставах организаций, претендующих на членство, статей, декларирующих право проведения операций с ценными бумагами, а также обязательность наличия квалификационных аттестатов у физ. лиц, представляющих их на бирже. Биржа дает возможность своим членам:

— участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами;

— избирать и быть избранными в органы управления и контроля;

— пользоваться имуществом биржи, имеющейся информацией и любыми услугами, которые она оказывает;

— торговать в зале биржи как от своего имени и за свой счет (исполняя функции дилера), так и от имени и за счет клиента (исполнять функции брокера):

— участвовать в разделе и получении оставшегося после ликвидации биржи имущества.

Вместе с тем биржа определяет и обязанности членов биржи. Они должны:

— соблюдать устав биржи и другие внутрибиржевые нормативные документы;

— вносить вклады и дополнительные взносы в порядке, размере и способами, предусмотренными уставом и нормативными документами;

— оказывать бирже содействие в осуществлении ее деятельности.

Чтобы фондовая биржа могла выполнять поставленные перед ней задачи, она должна иметь эффективную организационную структуру, которая могла бы обеспечить не только более низкие затраты, связанные с торговлей ценными бумагами, но и ликвидность рынка, достаточное число продавцов и покупателей, возможность получения участниками торгов необходимой и точной информации как о прошлых ценах и объемах заключенных сделок, так и текущих ценах продавца и покупателя, представленных объемах и видах ценных бумаг. Организационная структура биржи должна также обеспечить доверие к ней со стороны ее членов, т. е. она должна иметь демократически избранные органы управления.

Поэтому биржа рассматривается как саморегулируемая фирма, действующая на принципах биржевого самоуправления. Это проявляется в том, что в рамках действующего законодательства биржа сама принимает решение об фирмы своего управления, что находит отражение в ее уставе.

В соответствии с российскими законодательными документами рынки акций создаются в форме некоммерческого партнерства. Поэтому ее органы управления делятся на общественную и стационарную структуры.

Общее собрание членов биржи является ее высшим законодательным органом управления. Собрания членов биржи бывают годовыми, созываемыми в обязательном порядке раз в год с интервалом между ними не более 15 месяцев, и чрезвычайными (внеочередными). Последние созываются биржевым комитетом (советом), ревизионной комиссией или членами биржи, обладающими не менее 10% голосов.

Согласно ныне действующего законодательства к исключительной компетенции общего собрания относятся:

— осуществление общего руководства биржей и торговлей на бирже;

— определение целей и задач биржи, стратегии ее развития;

— утверждение и внесение изменений во внутрибиржевые нормативные документы;

— формирование выборных органов;

— рассмотрение и утверждение бюджета биржи, годового баланса,

— счета прибылей и убытков, распределение прибыли;

— прием новых членов биржи;

— утверждение сметы затрат на содержание комитета (совета) и персонала биржи, в том числе определение условий оплаты труда должностных лиц биржи, ее филиалов и представительств;

— принятие решения о прекращении деятельности биржи, назначение ликвидационной комиссии, утверждение ликвидационного баланса.

Так как собрание членов биржи собирается один раз в год, для оперативного управления биржей выбирается биржевой совет. Он является контрольно-распорядительным органом текущего управления биржей и решает все вопросы ее деятельности, кроме тех, которые могут решаться только на общем собрании членов биржи. Как правило, на биржевой совет возлагаются:

— заслушивание и оценка отчетов правления;

— внесение изменений в правила биржевой торговли;

— подготовка решений общего собрания членов биржи;

— установление размеров всех взносов, выплат, денежных и комиссионных сборов;

— подготовка решения о приеме или исключении членов биржи;

— руководство биржевыми торгами;

— распоряжение имуществом биржи;

— наем и увольнение персонала биржи и т.д. Из состава совета формируется правление, которое осуществляет оперативное руководство биржей и представляет ее интересы в организациях и учреждениях.

Порядок действия биржевого совета и правления определяется уставом и может иметь различия на разных биржах.

Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью биржи осуществляет ревизионная комиссия, которая избирается общим собранием членов биржи одновременно с биржевым советом.

Ревизионная комиссия вправе оценить правомочность решений, принимаемых органами управления биржи. К общему собранию членов биржи ревизионная комиссия проводит документальную проверку финансово-хозяйственной деятельности биржи (сплошную или выборочную), ее торговых, расчетных, валютных и других операций. Кроме того, ревизионная комиссия проверяет:

— финансово-хозяйственную деятельность биржи, состояние ее счетов и достоверность бухгалтерской документации;

— постановку и правильность оперативного, бухгалтерского и статистического учета и отчетности;

— выполнение установленных смет, нормативов и лимитов;

— своевременность и правильность платежей в бюджет;

— своевременность и правильность отчислений и выплат;

— соблюдение биржей и ее органами законодательных актов и инструкций, а также решений общих собраний членов биржи;

— состояние кассы и фондов биржи.

Ревизионная комиссия ведет проверки по:

— поручению общего собрания членов биржи:

— требованию биржевого комитета и участников биржи, обладающих в совокупности более 10% голосов.

Ревизии проводятся не реже одного раза в год. Члены ревизионной комиссии вправе требовать от должностных лиц биржи представления всех необходимых документов и личных объяснений.

Результаты проверок направляются общему собранию членов биржи. При отсутствии аудиторов ревизионная комиссия составляет заключение по годовым отчетам и балансам, на основании которого общее собрание членов биржи может его утверждать. Члены ревизионной комиссии обязаны потребовать созыва чрезвычайного собрания членов биржи, если возникла серьезная угроза интересам биржи.

Стационарная структура биржи необходима для ведения хозяйственной биржевой деятельности. От того, как осуществляют свою работу подразделения, составляющие стационарную структуру, во многом зависит эффективность работы биржи.

Стационарная структура делится на исполнительные (функциональные) подразделения и специализированные.

Фондовый рынок (Stock market) — это

Исполнительные (функциональные) подразделения — это аппарат биржи, который готовит и проводит биржевой торг. Они весьма разнообразны и зависят от объема биржевых сделок, количества членов и брокеров, которые работают на бирже. Однако обязательны такие подразделения, как информационный отдел, отдел листинга, регистрационное бюро, бюро по программному обеспечению, отдел по компании торгов.

Специализированные подразделения делятся на коммерческие фирмы, такие, как расчетная палата, депозитарий и комиссии, наиболее важными из которых являются: арбитражная, котировальная, по приему в члены биржи, по правилам торговли на бирже и биржевой этике.

Процедуры листинга и делистинга на фондовом рынке

Листинг представляет собой режим, регулирующий допуск ценных бумаг к котировке на фондовому рынку. Под котировкой понимают действия Котировальной комиссии биржи, предусматривающие достижение следующих целей:

— допуск ценных бумаг к торговле на рынку акций после изучения финансового положения организации эмитента этих ценных бумаг;

— определение величины курса ценных бумаг, а также регистрация и публикация их курсов (цен) в биржевых бюллетенях.

По уровню требований, предъявляемых биржей к ценным бумагам и их эмитенту, различают листинг и предлистинг. Предлистинг рассматривается как предварительный этап для прохождения процедуры листинга. Введение процедуры листинга и предлистинга ценных бумаг направлено на обеспечение защиты интересов инвесторов, членов биржи от возможных потерь вследствие банкротства эмитентов.

Процедура листинга включает следующие этапы:

— подачу заявления о листинге ценных бумаг от эмитента или его доверенного лица, являющегося профессиональным посредником;

— заключение сделки с фондовым рынком на проведение экспертной оценки;

— предоставление документов, необходимых и достаточных для проведения экспертизы учредительных документов, бухгалтерских балансов и отчетов, и других документов эмитента ценных бумаг;

— проведения экспертизы ценных бумаг на основе анализа показателя продолжительности и объема их обращения; рентабельности деятельности эмитента, коэффициентов ликвидности, покрытия на основе баланса, изменения величин уставного капитала и т.п.

— рассмотрение результатов экспертизы на заседании Комиссии по допуску ценных бумаг, либо котировальной комиссии биржи с участием эмитентов, их посредников, специалистов биржи.

Ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга т.е. соответствующие минимальным требованиям биржи, предъявляемым к ценным бумагам, включаются в котировальный лист биржи.

Ценные бумаги, частично прошедшие процедуру листинга, т.е. по каким-либо отдельным показателям, включаются в предлистинговый список для обращения на фондовому рынку. Все договора с ценными бумагами, не прошедшие листинг, подлежат исполнению вне торговой системы биржи. Биржа не несет профессиональной ответственности за надежность и законность таких сделок.

После прохождения комиссии по листингу ценные бумаги попадают в котировальную комиссию, которая определяет курс ценной бумаги при ее первой реализации на бирже. Котировальная комиссия определяет ликвидность ценных бумаг, прогнозирует спрос на них, определяет привлекательность их для инвесторов на основе информации, полученной от эмитента и его посредников.

Делистинг – процедура исключения ценных бумаг из биржевого списка. Эта процедура организуется на бирже в следующих случаях, когда:

— Эмитент объявлен банкротом или его финансовое положение признано неудовлетворительным на основе последующих квартальных бухгалтерских балансов и отчетов;

— сократились масштабы Публичного размещения ценных бумаг, либо ценные бумаги перестали соответствовать минимальным требованиям биржевого листинга;

— Эмитент по письменному заявлению отзывает свои ценные бумаги из листингового списка, например, в связи с обменом своих ценных бумаг одного эмиссии ценных бумаг на вновь выпущенные ценные бумаги, при дроблении акций, слиянии с другой компанией и т.п.

— Эмитент не представляет ежегодные (ежеквартальные) отчеты о своей деятельности в установленные договором сроки, нарушает сроки оплаты экспертизы или другие условия договоренности о листинге ценных бумаг.

Следует отметить, что за последнее время в мировой практике на крупных биржах получают развитие вторичные биржевые рынки, где обращаются ценные бумаги без прохождения процедуры листинга. Однако на этих рынках риск инвестора значительно возрастает.

Клиринг на фондовом рынке

После того, как сделка успешно прошла (или миновала) этап сверки, наступает очередь этапа определяемого как клиринг.

Клиринг – это то, что предшествует денежным платежам и поставкам фондовых ценностей. Этап клиринга включает в себя:

— анализ итоговых сверочных документов;

— вычисление денежных сумм и количества ценных бумаг;

— оформление расчётных документов.

Анализ итоговых сверочных документов – это проверка их на подлинность и правильность оформления. Клиринг начинается с поверки ключей шифрования и защиты принимаемой информации.

Фондовый рынок (Stock market) — это

Второй процедурой клиринга является вычисление денежных сумм. Помимо суммы платежа непосредственно за купленную ценную бумагу уплате также может подлежать налог по операции с ценными бумагами, биржевые и прочие сборы. Покупатель приобретает право по отношению к продавцу требовать поставки причитающегося количества ценных бумаг и одновременно становится обязанным уплатить соответствующую денежную сумму. Продавец становится обязанным поставить ценные бумаги и приобретает право требовать причитающуюся ему денежную сумму. Их обязательства будут исполнены и требования удовлетворены только на последнем этапе концессии. Резкое усложнение процедуры клиринга происходит, когда применяется взаимозачёт. Его цель – снизить количество платежей и поставок ценных бумаг по сделкам, хотя это усложняет процедуру клиринга. Для каждого участника клиринга производится калькуляция его собственных чистых требований или чистых обязательств по всем включаемым в расчёт сделкам за установленный период. При этом из всех требований данного участника вычитаются его обязательства, и таким образом определяется чистое сальдо. Полученное сальдо именуют позицией. Позиция «закрыта», если сальдо равно нулю, и «открыто», если сальдо не равно нулю. Если сальдо положительное, т.е. объём требований данного участника превышает его обязательства, значит у него открыта «длинная позиция». Если сальдо отрицательное, т.е. участник клиринга должен больше, чем должны ему, то участника «короткая позиция».

Следующая операция клиринга – это оформление расчётных документов. Они направляются на исполнение в денежную расчётную систему, и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг.

Организация денежных расчётов на фондовом рынке

Любая национальная система денежных расчётов обслуживает весь платёжный оборот той или иной страны. Денежные расчёты по операциям с цененными бумагами – только часть выполненных его функций. Ценные денежные бумаги – это коммерческие и финансовые векселя:

— краткосрочные коммерческие бумаги, эмитируемые предприятиями и корпорациями;

— краткосрочные сберегательные и сберегательные (депозитные) сертификаты, эмитируемые банками разных типов;

Все соглашения, производимые с ценными денежными бумагами, осуществляются в пределах кредитно-банковской системы.

К инвестиционным ценным бумагам относятся акции, краткосрочные и долгосрочные облигации правительства, местных органов власти, банков и промышленных корпораций, кооперативов, инвестиционные сертификаты.

Нормальные системы денежных расчётов устроены таким образом, чтобы им было безразлично, какие платёжные отношения им приходится обслуживать. Одним из надёжных вариантов является тот, при котором участники рынка создают систему, работающую как бы параллельно с общей системой расчётов. Одним из примеров новейшей российской практики является расчётная система Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), используемая с мая 1993 года для расчётов со сделками с Государственными краткосрочными бескупонными облигациями.

Дилеры- участники расчётной системы ММВБ производят взаимные платежи за облигации по своим корреспондентским счетам в этой системе. Преимуществом такой модели является относительно высокая скорость расчётов: расчётная компания может в короткие сроки, а при использовании электронной техники – день в день – осуществляют перевод со счёта плательщика на счёт получателя платежа. Она дает возможность проконтролировать способность покупателей оплатить приобретаемые ими ценные бумаги. Недостаток модели заключается в том, что участники системы часто не могут свободно использовать остатки на своих счетах в обособленных депозитарно-клиринговых центрах для своих прочих операций.

Функции Центробанка на фондовом рынке

Банк России осуществляет размещение и обслуживание рынка ГКО, гарантирует своевременное погашение выпущенных ГКО. Для осуществления этой деятельности он выступает в качестве агента министерства финансов по обслуживанию эмиссии ГКО, дилера, контролирующего органа, организатора денежных расчетов на рынке ГКО.

Фондовый рынок (Stock market) — это

В функции агента Центробанк осуществляет следующую деятельность:

За 10 дней до даты проведения тендера мин фин РФ передает в российский ЦБ глобальный сертификат денежной эмиссии ГКО. За 7 дней до начала размещения ГКО Центробанк объявляет параметры эмиссии ценных бумаг в своих бюллетенях.

Устанавливает требования к технологическому обеспечению рынка ГКО: торговой системе (ММВБ), расчетным центрам, головному депозитарию и субдепозитариям дилеров.

Устанавливает требования к дилерам. На рынке ГКО дилером могут быть инвестиционные институты, банки и другие, являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг и заключившие с центральным банком договор на выполнение функций по обслуживанию операций с ГКО. Число дилеров не превышает 230.

Дилер имеет право совершать договора от своего имени и за свой счет, а также выполнять функции финансового брокера при заключении сделок от своего имени, но за счет и по поручению инвестора. Более того, дилер сам должен быть инвестором в ГКО к моменту подачи заявления на выполнение функций дилера не менее 6 месяцев.

У дилеров – небанковских организаций размер собственного капитала не должен быть менее 250 тыс. руб., а у дилеров — частных банков – не менее 1 млн. экю. При этом к частным банкам предъявляются дополнительные требования:

— отсутствие дебетового сальдо по корреспондентскому счету в российском ЦБ за последние 6 месяцев от даты подачи заявки;

— отсутствие просроченной задолженности по займам, предоставленным центральным банком;

— выполнение обязательных экономических нормативов за последние 3 месяца до даты подачи заявки;

Российский фондовый рынок ценных бумаг

В Российской Федерации выбрана смешанная модель Фондовой биржи, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и Частные банки, имеющие все права на операции с Ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты. На современном российском Рынке акций действуют следующие участники:

— 2400 Частных банков,

— ЦБ РФ (около 90 территориальных управлений),

— Сберегательный Банк (42000 территориальных Банков, отделений, филиалов),

— 60 Фондовых рынков,

— 660 институциональных фондов,

— более 550 негосударственных Пенсионных фондов,

— более 3000 страховых компаний,

Фондовый рынок (Stock market) — это

Союз фондовых рынков

Российский Рынок акций имеет огромное количество недостатков, таких как: олигополия, концентрация Рынка в Москве, небольшие объемы, нехватка инвестиционных ресурсов и оборотных средств в промышленности, отсутствие массового спроса и Предложения, низкий уровень информационной прозрачности и многие другие. Особенно остро встала проблема низкой инвестиционной активности предпринимателей. Это произошло по нескольким причинам. Во-первых, это связано с общим неудовлетворительным состоянием российской экономики и с низкими инвестиционными способностями частного сектора. Во-вторых, проблема низкой инвестиционной активности усугубляется острым кризисом неплатежей. В-третьих, на состояние инвестиционной деятельности большое влияние оказывает завышенная в связи с Инфляцией Цена кредитных ресурсов, делающая их недоступными реальному сектору. Кроме того, около 90% объема промышленной продукции в сегодняшней Российской Федерации производится в негосударственном секторе экономики. Как показывает мировой опыт, важнейшей предпосылкой ускоренного роста экономики корпоративного типа является оптимальный баланс интересов собственников и Управляющих на Предприятиях и фирмах.

Собственники в нашей Стране уже есть — это владельцы акций приватизированных Предприятий. Согласно проведенным исследованиям, около 60% акционерного Капитала на крупных российских Предприятиях принадлежит собственникам, индивидуальная доля которых не превышает 5%. Именно они выступают формальными владельцами Предприятий, вынужденными доверять управление своей собственностью не контролируемому ими менеджменту. Если учесть, что в аналогичном положении находится и Государство, являющееся собственником примерно 10% всего акционерного Капитала, становится очевидным, что быть собственником и контролировать — вовсе не одно и то же.

Таким образом, существование стабильной рыночной экономики невозможно без создания Рынка ценных бумаг как института обеспечения реальных прав собственности на средства производства. Только этот Рынок способен выполнять функции мобилизации мелких частных сбережений в целях осуществления производственных инвестиций и перераспределения финансовых ресурсов в наиболее эффективные секторы экономики.

Для дальнейшего развития Фондовой биржи необходимо осуществить ряд мер, направленных на совершенствование всей системы функционирования Рынка ценных бумаг. В числе важнейших мер могут быть названы следующие:

— разработка новой концепции Рынка ценных бумаг, отвечающего национальным интересам Страны;

— совершенствование законодательной и нормативной базы и строгий Контроль над соблюдением действующего Законодательства;

— обеспечение информационной прозрачности Рынка ценных бумаг;

— недопущение ущемления прав Инвесторов и обеспечение их финансовой безопасности;

— эффективное управление государственными пакетами акций акционерных обществ.

Фондовый рынок (Stock market) — это

Восстановление и развитие российского Фондовой биржи и российской экономики в целом непосредственно зависит не только от решения финансовых проблем, включая изменения в количестве и качестве госбумаг, но и от способности Правительства РФ решать структурные проблемы российской экономики.

Роль этого Рынка в развитии и процветании экономики любой Страны, в том числе и Российской Федерации, очень велика. Развитие в Стране Рынка ценных бумаг направлено на мобилизацию финансовых ресурсов, их рациональное использование и перераспределение на основе Конкуренции между Предприятиями для более быстрого экономического развития, поскольку обращение Ценных бумаг является необходимым элементом рыночной экономики

Подводя итог всему вышесказанному, стоит сказать, что, исходя из определения инфраструктуры, Рынок акций — это специализированная Фирма, необходимая для обслуживания Рынка материальных ресурсов. Прежде всего, это обслуживание состоит в привлечении инвестиций в производство. Корме того, Рынок ценных бумаг выполняет ряд других функций. Например, Рынок акций позволяет оценить Конъюнктуру в экономике, изменения деловой активности и доверия, как в целом, так и к отдельным Предприятиям, курсы Ценных бумаг являются показателем любых изменений в экономической и политической жизни Страны (можно делать выводы об экономической стабильности Предприятия и о Ценах на производимую продукцию), также можно проследить связь и с Рынком труда, так как на Рынку акций и в различных брокерских конторах занято большое количество экономически активного населения.

Фондовый рынок (Stock market) — это

Ценные бумаги выступают в роли Продукта особого рода. Обладая двойственной природой — имущественное право как титул собственности и как отношения Ссуды — Ценные бумаги являются отражением реального работающего Капитала, принося их владельцу Профит.

Статистика фондового рынка

Возрастающий интерес к Статистике вызван современным этапом развития экономики в Стране, формирования Рыночных отношений. Это требует глубоких экономических знаний в области сбора, обработки и анализа экономической Информации.

Статистическая грамотность является неотъемлемой составной частью профессиональной подготовки каждого экономиста, финансиста, социолога, политолога, а также любого специалиста, имеющего дело с анализом массовых явлений, будь то социально-общественные, экономические, технические, научные и другие. Работа этих групп специалистов неизбежно связана со сбором, разработкой и анализом Данных Статистического (массового) характера. Нередко им самим приходится проводить Статистический анализ различных типов и направленности либо знакомиться с результатами статанализа, выполненного другими. В настоящее время от работника, занятого в любой области науки, техники, производства, бизнеса и прочее, связанной с изучением массовых явлений, требуется, чтобы он был, по крайней мере, статистически грамотным человеком. В конечном счете, невозможно успешно специализироваться по многим дисциплинам без усвоения какого-либо Статистического курса. Поэтому большое значение имеет знакомство с общими категориями, принципами и Методологией Статистического анализа.

Как известно, для Статистической практики РФ и Стран СНГ в последние годы важнейшим вопросом оставалось адекватное информационное отражение новых социально-экономических явлений. Сюда, в частности, относится Фирма получения и анализ Данных, характеризующих изменение форм собственности и Процесс Приватизации, негосударственную Занятость населения и безработицу, деятельность рыночных финансово-кредитных структур и коренное реформирование Системы налогооблажения, новые виды миграции граждан и поддержку возникших малоимущих социальных групп, а также многое другое. Кроме того, в целях отслеживания внедрения Рыночных отношений и складывающихся реалий серьезной корректировки, потребовали системы показателей, сбор и разработка Данных в традиционных областях Статистического наблюдения: по учету основных результатов промышленного и сельскохозяйственного производства, внутренней и внешней Торговли, деятельности объектов социальной сферы и т.д. Вместе с тем, насущная необходимость получения адекватной и однозначной Информации в настоящее время систематически возрастает.

Виды Статистического наблюдения. Статистические наблюдения можно разбить на группы по следующим признакам:

— времени регистрации фактов;

— охвату единиц совокупности.

По времени регистрации фактов бывает непрерывное (текущее), периодическое и единовременное наблюдение. При текущем наблюдении изменения в отношении изучаемых явлений фиксируются по мере их наступления, например при регистрации рождений, смерти, состояния в браке. Такое наблюдение проводится с целью изучения Динамики какого-либо явления.

Данные, отражающие изменения объекта, могут быть собраны в ходе нескольких обследований. Они обычно проводятся по схожей программе и инструментарию и называются периодическими. К такому виду наблюдения относятся переписи населения, которые проводятся через каждые 10 лет, регистрация Цен производителей по отдельным товарам, которая в настоящее время проводится ежемесячно.

Единовременное обследование дает Сведения о количественных характеристиках какого-либо явления или Процесса в момент его исследования.

Повторная регистрация проводится спустя какое-то время (неопределенное заранее) или может не проводиться вообще. Единовременным обследованием была инвентаризация незавершенного производственного строительства 1990 г.

По охвату единиц совокупности Статистическое наблюдение бывает сплошное и несплошное. Задачей сплошного наблюдения является получение Информации обо всех единицах исследуемой совокупности.

До последнего времени российская система государственной Статистики опиралась, прежде всего, на сплошное наблюдение. Однако такой вид наблюдения имеет серьезные недостатки: высокую Стоимость получения и обработки всего объема Информации; большие Издержки трудовых ресурсов; недостаточную оперативность Информации, так как для ее сбора и обработки необходимо много времени. И, наконец, ни одно сплошное наблюдение, как правило, не обеспечивает полного охвата всех без исключения единиц совокупности. Большее или меньшее число единиц обязательно остается вне наблюдения, как при проведении единовременных обследований, так и при такой форме наблюдения, как отчетность. Например, в настоящее время значительная часть Предприятий негосударственного сектора не представляет необходимую информацию органам государственной Статистики, даже, несмотря на принятый Закон РФ «Обответственности за нарушение порядка представления государственной Статистической отчетности».

Несплошное наблюдение изначально предполагает, что обследованию подлежит лишь часть единиц изучаемой совокупности. При его проведении следует заранее определить, какая часть совокупности должна быть подвергнута наблюдению и каким образом следует отобрать те единицы, которые должны быть обследованы.

Существует несколько видов несплошного наблюдения. Одно из них – выборочное наблюдение. Это довольно распространенный вид, основанный на принципе случайного отбора тех единиц изучаемой совокупности, которые должны быть подвергнуты наблюдению. При правильной Компании выборочное наблюдение дает достаточно точные результаты, вполне пригодные для характеристики всей исследуемой совокупности. В этом состоит достоинство выборочного наблюдения по сравнению с другими видами несплошного наблюдения.

Разновидностью выборочного наблюдения является метод моментных наблюдений.

Фондовый рынок (Stock market) — это

Суть его состоит в том, что Информация собирается путем регистрации значений признаков у единиц выборочной совокупности в некоторые заранее определенные моменты времени. Поэтому метод моментных наблюдений предполагает отбор не только единиц исследуемой совокупности (выборку в пространстве), но и моментов времени, в которые проводится регистрация состояния исследуемого объекта — выборка во времени).

Этот вид наблюдения применяется при проведении обследований Доходов населения.

Следующий вид несплошного наблюдения – это метод основного массива. При нем обследованию подвергаются самые существенные, обычно наиболее крупные единицы изучаемой совокупности, которые по основному (для конкретного исследования) признаку имеют наибольший удельный вес в совокупности. Именно этот вид используется для Компании наблюдения за Работой городских Рынков.

Монографическое обследование представляет собой вид несплошного наблюдения, при котором тщательному обследованию подвергаются отдельные единицы изучаемой совокупности, обычно представители каких-либо новых типов явлений.

Оно проводится с целью выявления имеющихся или намечающихся тенденций в развитии данного явления.

Монографическое обследование, ограничиваясь отдельными единицами наблюдения, изучает их с высокой степенью детализации, которой нельзя достигнуть при сплошном или даже выборочном обследовании. Детальное статистико-монографическое изучение одного завода, фермы, Бюджета семьи и т. д.

Все про Акции

У многих инвесторов на начальном этапе появляется идея создания собственного бизнеса. Но статистика такова, что 90% стартапов «умирают» уже в 1-ый год после запуска. Не всем удается пройти «долину смерти» и вывести бизнес на уровень рентабельности. Попасть в 10% счастливчиков предельно сложно и стоит ли вообще рисковать? Ведь можно вложиться в уже имеющийся, стабильно работающий бизнес и получать доход с него. Самый простой и доступный способ вложиться в бизнес действующей компании – это приобрести в ней долю путем покупки акций компании на бирже или за ее пределами.

В одном из своих ежегодных посланий Уоррен Баффет написал: «Владение акциями – это в значительной степени игра с позитивной суммой. На самом деле даже терпеливая и рассудительная обезьяна, которая соберет портфель путем метания 50 дротиков в мишень с компаниями из индекса S&P 500, со временем получит дивиденды и прирост капитала, если не изменит своего первоначального выбора». Но раз все так просто, почему на этом не зарабатывают все, в чем-то есть подвох? Рассмотрим все по порядку и на простом языке.

Что такое акция?

Акция — это ценная бумага, подтверждающая право ее владельца на часть доли определенной компании. Доход владельца акции возможен за счет роста цены бумаги и периодически выплачиваемых бонусов (дивидендов).

Простыми словами, когда инвестор приобретает акцию, он покупает часть компании и становится ее совладельцем, соразмерно приобретенной доле. К примеру, если инвестор купит акции компании «Лукойл» (тиккер — LKOH) на Московской бирже, то он становится настоящим владельцем этой компании. Права такого инвестора учитываются в реестре акционеров или депозитарии. Полная схема отображена ниже:

До 2002 года акции эмитентов РФ могли быть выпущены в документарной форме (в форме бумажных сертификатов). Сейчас «потрогать» акцию уже не получится, все они являются бездокументарными и хранятся в «виртуальной» форме. Согласно законодательству РФ (Гражданский кодекс РФ, ФЗ «О рынке ценных бумаг», ФЗ «Об акционерных обществах») учет всех акций компании осуществляется в форме реестра акционеров, который ведет специализированный регистратор (в России по состоянию на сентябрь 2021 года их осталось 30). В реестре каждому акционеру открывается свой лицевой счет. Между тем для торговли на бирже в реестре акционеров открывается отдельный счет для НРД (Национальный расчетный депозитарий), а «внутри» НРД открываются субсчета депозитариев, которые обслуживают брокеров в части учета как акций, принадлежащих самому брокеру, так и акций, принадлежащих его клиентам.

Виды акции:

• Обыкновенные;
• Привилегированные (не голосующие или с особыми правами, которые указываются в уставе компании).

Основные отличия отображены в таблице:

* есть уникальные примеры когда ситуация выглядит обратным образом (например привилегированные акции Ленэнерго торгуются в разы выше обыкновенных, это объясняется тем, что согласно устава этой компании 10% чистой прибыли направляется на выплату на привилегированные акции, которых значительно меньше чем обыкновенных, в связи с этим дивидендная доходность «префов» значительно выше).

Как акции появляются на бирже?

Для компании выход на биржу этого своего рода венец в развитии, подчеркивающий ее известность и востребованность на рынке. В большинстве случаев первичное размещение акции (IPO) связано с привлечением дополнительных денежных средств, для решения определенных задач. Под задачами может подразумеваться: привлечение капитала под развитие, фиксация прибыли ранних инвесторов и/или владельцев, повышение репутации и узнаваемости бренда. Все основные этапы процесса появления акции компании на фондовой бирже отображены ниже:

К примеру, компания Facebook начала торговаться на бирже NASDAQ в 2012 году. Основной владелец компании (Марк Цукерберг) решил продать 337 млн. акции по цене $38 за штуку. В связи с большим спросом на акции при IPO, было принято решении продать на 84 млн. акции больше. Даже дополнительная эмиссия (выпуск) ценных бумаг оказалась почти мгновенно выкупленной, что по итогу принесло владельцам компании почти $16 млрд. Ажиотаж при размещении спровоцировал сильную перекупленность, из-за чего спекулянты позже «укатали» стоимость акции с $38 (пиковое значение в первый день торгов) до $20 спустя 68 дней после начала торгов.

Торговые дни после IPO акции Facebook	Цена к закрытию	Изменение цены
Первый день торгов	$38.23	+0.6%
1	$34.03	-10%
2	$31.00	-18%
6	$28.84	-24%
8	$29.60	-22%
9	$27.72	-27%
68	$20.011	-47%

В результате инвестиционный банк Morgan Stanley, выступивший ранее лидирующим организатором размещения на IPO начал активно скупать ценные бумаги социальной сети, стараясь стабилизировать котировки на приемлемом уровне, если бы не они, то акции могли показать еще большее падение.

Несмотря на это, спустя практически 10 лет, акции FB котируются на отметке $300. Те, кто додержал акции технологического гиганта до сегодняшних дней, оказались в «шоколаде».

В широкие массы людей «продвигается» идея: «рынки всегда растут» и если брать длительный горизонт, то это действительно так. Многое зависит от точки входа, бывало, что американские рынки не росли на целое десятилетие, а японский индекс и вовсе десятилетиями падал.

Как зарабатывают на акциях?

Как уже упоминалось ранее, заработок с акции для инвестора или трейдера = (цена продажи акции – цена покупки) + дивиденды. При этом можно отметить 3 варианта работы с акциями:

• Инвестирование;
• Трейдинг;
• Дивидендная стратегия.

Рассмотрим каждый вариант по отдельности.

Под этим типом работы предполагаются долгосрочные вложения в акции компании. К примеру, акции «Татнефть ап» (TATNP) в мае 2011 года стоили в районе 80 рублей, спустя 10 лет ценные бумаги находятся на отметке 500 руб.

Таких примеров много, рост стоимости акций некоторых компаний действительно впечатляет, но главное не поддаваться искушению и не «бежать» к брокеру для открытия счета. Важно знать о «точке входа», моменте, когда приобретается ценная бумага. Если купить на «пике», не факт что цена продолжит увеличиваться и «даст» высокую доходность, которая была ранее. Яркий тому пример акции компании KODAK. Кажется еще недавно ее позиции на рынке казались незыблемыми, но с появлением цифровых фотоизображений высокого качества на смартфонах, интерес к компании и ее акциям значительно убавился. Те, кто покупал акции на «пике», по-прежнему не могут их «скинуть» по достойной цене, а держать их дальше рискованно, так как перспектив для роста компании не наблюдается.

В данном случае на помощь приходит диверсификация акционного портфеля. Ее можно проводить не только по секторам (сырьевой, биотехнологический, IT, финансовый и т.д.), но и по странам (Россия, США, Великобритания и т.д.). Правда и здесь не все так просто, «рынок» может находиться в «боковике» или «падать» десятилетиями. Наглядно это можно оценить по «промышленному индексу Доу-Джонс» (DJIA).

Исходя из графика, можно смело ставить под сомнение высказывания экспертов и блогеров о том, что рынок всегда растет. Исходя из описанного ранее, логично проводить диверсификацию всего инвестиционного портфеля и не задействовать все денежные средства исключительно в акциях. Стоит рассмотреть иные финансовые инструменты.

Под трейдингом понимается торговля на валютном и фондовом рынке с целью получения прибыли. Тех, кто занимается трейдингом называют трейдерами.

Согласно исследованиям, опубликованным на сайте yale.edu (одного из самых престижных университетов мира — Yale University) на дистанции в несколько лет стабильно зарабатывать удается только 8,5% трейдеров. Чем больше временная дистанция, тем меньше этот процент.

Для понимания отличий трейдеров от инвесторов, стоит обратить внимание на сравнительную таблицу:

Отличия при работе с акциями

Трейдер

Инвестор

Кол-во сделок с ценными бумагами

На повышение (long) и понижение (short)

На повышение (long)

Трейдинг это сложная и нервная работа, которая отбирает уйму времени и здоровья, а иногда опасные спекуляции приводили и к суициду, в силу больших потерь на бирже. На протяжении длительного периода времени большинство трейдеров проигрывают фондовым индексам, что также подтверждает статистика успешности активно управляемых и пассивных фондов.

Биржевой или фондовый индекс — это виртуальный набор ценных бумаг, собранный по какому-либо признаку. Он вычисляется на основе цен определённой группы ценных бумаг — «индексной корзины». К примеру, на Московской бирже есть индекс «голубых фишек» — MOEXBC, куда входит 15-ть наиболее ликвидных эмитентов российского фондового рынка: «Сбербанк», «Газпром», «Яндекс», «Лукойл» и т.д. Выражение «голубые фишки» пришло из казино, где фишка с максимально допустимым номиналом по стоимости была окрашена в голубой цвет.

Купить акции индекса нельзя, если только набирать в собственный портфель каждую ценную бумагу по отдельности, но это будет невыгодно по причине больших комиссий и высокой стоимости. На помощь приходят биржевые фонды, некоторые из которых полностью состоят из бумаг определенного индекса.

Дивиденды – как сейчас модно говорить это возврат стоимости акционерам, в форме части прибыли организации, которая распределяется между акционерами в зависимости от типа и количества акций, находящихся у них в собственности. Решение о выплате дивидендов принимается Общим собранием акционеров по предложению Совета директоров. Размер дивидендов часто привязывается к чистой прибыли, EBITDA и/или денежному потоку компании. Компании могут выплачивать дивиденды со всей прибыли, ее части или отказаться от выплат в пользу развития компании (реинвестирование). Инвесторы позитивно воспринимают отсутствие дивидендов и реинвестирование прибыли обратно в компанию для ее развития в случаях, когда у компании высокие темпы роста и это сулит дополнительной выгодой для компании в будущем, в форме увеличения доли рынка, выручки и т.д. В отраслях, где инвестиционный цикл «на излете» («дойные коровы» по матрице Бостон Консалтинг Групп) инвесторы хотят видеть высокий уровень дивидендных выплат. Размер предстоящих дивидендов российских компаний можно увидеть в дивидендном календаре. Информацию по дивидендам можно найти на главной странице нашего сайта, в блоке «Лидеры по доходности».

На указанных ранее ресурсах можно также отслеживать дату закрытия реестра, это «отсечка». По ней компания понимает, кто является ее акционерами и кому конкретно нужно выплатить дивиденды. Зная день отсечки, можно не владеть акциями целый год, а купить их перед датой закрытия реестра. Главное не забыть про режим торгов Т+2, действующий на Московской бирже, то есть купил акции сегодня, а собственником станешь только через 2 рабочих дня.

Пример, как можно попасть под дивидендную отсечку. Рассмотрим на примере акций «Сбербанка», который выплачивает дивиденды за 2020 год:

• 10 мая 2021г. – можно купить акции компании до этого дня включительно. Это позволит попасть в реестр акционеров.
• 11 мая 2021г. – можно продать акции, так как отметка в реестре уже есть.
• 12 мая 2021г. – сформирован список акционеров.
• 26 мая 2021г. – начало выплаты дивидендов.

Но не все так просто, важно знать о «дивидендном гэпе».

Дивидендный гэп – это разрыв в стоимости акции, который появляется в день отсечки по причине изъятия из компании части ее прибыли, тем самым капитализация падает размер активов на балансе компании (уходят денежные средства), что влечет за собой падение капитализации. В большинстве случаев размер гэпа соответствует выплаченным дивидендам. К примеру, выплатили 5% дивидендов на акцию, то стоит ожидать падения стоимости на аналогичный размер. Если стоимость акции превысит точку, при которой была сделана «отсечка», то можно говорить о «закрытии дивидендного гэпа».

Исторически в среднем дивидендный гэп на российском рынке закрывается в течение 90 дней, но надо учитывать, что такое правило не всегда работает, особенно это касается компаний, которые выплачивают разовый дивиденд в силу каких-то доходов не от основной деятельности. Примером могут быть дивиденды от Центрального телеграфа, который продал здание и выплатил спец дивиденды, в таком случае акции могут восстанавливаться значительно дольше.

Основные варианты работы с акциями рассмотрели, теперь необходимо обратить внимание на риски.

Что влияет на цену акции?

Цена на акции на рынке формируется исходя из спроса и предложения. На спрос и предложение акции могут влиять внутренние (касающиеся компании) и внешние факторы.

Основные факторы, влияющие на стоимость акции:

• Финансовые результаты. Наиболее сильное влияние на динамику стоимости акций оказывают текущие финансовые результаты деятельности компании и ее будущие перспективы. К примеру, 20.05.2021 ПАО Мечел на своем сайте раскрыл информацию о финансовых и производственных результатах за 1 квартал 2021 года согласно которым EBITDA выросла на 39% (относительно 1 кв. 2020 г.), компания показала прибыль 7,9 млрд руб. (против убытка 36, млрд руб. в 1 кв. 2020 г.), что привело к сильному росту (более 30% за 2 дня) привилегированных акций Мечела в силу ожидания высоких потенциальных дивидендов по итогам 2021 г.
• Перспективы компании (сектора). В период массовых локдаунов 2020 года стало очевидно, что в будущие несколько кварталов технологические интернет компании, e-commerce, компаний здравоохранения ждет значительный рост доходов, что привело к существенной переоценке акций таких секторов экономики. Одним из символов сумасшедшего кратного роста акций того времени стали акции компании Zoom Video Communications, которые с $70 за акцию в начале 2020 г. выросли до отметки выше $500 за акцию к осени 2020 г.
• Сплит. Сплит – это процесс дополнительного дробления акции. Происходит увеличение количества ценных бумаг определенной компании, торгующихся на рынке, путем снижения их стоимости, но при этом неизменной капитализации. На графиках обычно изображается буквой «S». К примеру, в июне 2014 года акции Apple стоили $645, компания решила осуществить сплит 1 к 7. Таким образом, на рынке стало в 7 раз больше акции данного эмитента. Логично, что цена упала также в 7 раз. Не всем было «по карману» приобрести акции «яблочного» гиганта за $645. Но после сплита, когда акции стоили в район $90, многим понравилась идея добавить этого эмитента в свой портфель.
• Buyback. Байбэк — это процесс, в котором компания выкупает собственных акции с фондовой биржи или напрямую у акционеров.
• Дивидендный гэп (данный вопрос рассматривался ранее).
• Отчетность. Стоимость акций в большинстве случаев меняется после публикации компанией финансовой отчетности. Если результаты превосходят ожидания, то стоимость акций растет, а если оказываются ниже — падают.
• Ожидания. В мире финансов часто используется фраза: «Buy the rumor, sell the fact» (перевод: покупай на слухах/ожиданиях, продавай на фактах). К примеру, в мае 2021 года ожидался испытательный полет корабля SpaceShipTwo. Но руководство Virgin Galactic вновь отказалось назвать точную дату полета. На этих новостях акции Virgin Galactic снова упали, на этот раз сразу на 20% в течение 10 минут, что привело к временной остановке торгов по данному эмитенту на Санкт-Петербургской бирже.
• Дополнительная эмиссия акций.
• Новостной фон. Новостной фон прямым образом воздействует на цены акции компании. К примеру, в 2020 году Министр энергетики РФ Новак досрочно покинул заседание мониторингового комитета «ОПЕК+». В этот день стоимость нефти марки «brent» упала на 2%. Возникший в переговорах «ОПЕК+» кризис, в дальнейшем плачевно сказался на всем нефтегазовом секторе российских компаний.
• Прогнозы. Топовые аналитики могут серьезно влиять на стоимость акции, так как к ним прислушивается большое количество инвесторов.
• Политика и геополитика – это основные факторы, которые невозможно предсказать ни одним из существующих видов анализа акции.

Способы анализа акций

На рынке обращаются акции десятков тысяч компаний. На первом этапе начинающему инвестору крайне трудно проводить анализ самостоятельно. В большинстве случаев, новички прислушиваются к мнению экспертов и это правильно, главное понимать, что эти аналитики всегда преследуют какую-то цель. Под целью может пониматься привлечение новых клиентов, влияние на цену актива через большую аудиторию и т.д. Без полного погружения в вопрос анализа акции, не удастся профессионально составить собственный инвестиционный портфель. К примеру, инвестору помогают мультипликаторы, которые позволяют сравнивать компании из одного сектора экономики между собой.

При анализе не стоит отталкиваться исключительно от цены на акцию (нельзя стремиться покупать сильно выросшие акции в надежде на дальнейший рост (см. акции GAME Stop)), или покупать то, что сильно упало (см. акции Аптеки 36,6 которые с 2000 рублей за акцию снизились до 13,6 рубля за 14 последних лет)), нужно рассматривать саму компанию, ее перспективы. При этом сравнение различных компаний корректно проводить только из аналогичного сектора. К примеру, будет в силу понятных причин нелогично сравнивать компании по годовым прибылям из сектора IT c нефтегазовыми.

Существует 2 основных вида анализа акции:

• Фундаментальный.
• Технический.

Оба вида анализа пытаются определить, куда «двинется» цена, но делают это по-разному. Фундаментальный анализ подходит для инвестиций, технический — для трейдинга. Рассмотрим оба вариант по порядку. Нередко говорится что фундаментальный анализ помогает выбрать объект инвестиций, а технический определить время для приобретения такого объекта.

Фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ – это всесторонний анализ эмитента, его производственных и финансовых результатов, в т.ч. путем выстраивания будущих денежных потоков, с оценкой стоимости компании по DCF перспектив развития, технологичности и современности применяемых методов корпоративного управления, сектора экономики в которой осуществляет деятельности компания, сравнение с аналогами, применимости к ESG-инвестированию. В том числе анализируются:

• Финансовые отчеты, где важны показатели: выручка, прибыль, ebitda, капитал и долговая нагрузка;
• Мультипликаторы финансовой отчетности. Основные мультипликаторы, на которые стоит обращать внимание: EPS (доход на акцию), EV/EBITDA (один из самых излюбленных мультипликаторов у аналитического сообщества, позволяющий учесть в оценке и сравнении акций различных компаний чистый долг и операционный денежный поток компании) P/E (отношение текущей рыночной стоимости компании к ее чистой прибыли), P/S (отношение рыночной цены акции к выручке, приходящейся на одну акцию), P/B или P/BV (отношение рыночной капитализации компании к ее балансовой стоимости активов);
• Маржинальность деятельности (в особенности для акций value): ROE (отношение чистой прибыли к собственному капиталу), ROA (отношение чистой прибыли к активам) и ROS.

Технический анализ

Технический анализ — изучает движения цены финансовых инструментов и объем их торгов. На основании прошлых данных, аналитики прогнозируют будущее движение цен. Данный вид анализа не подходит для начинающих инвесторов, так как сходу понять, что такое «таймфрем», «боковик», «стоп-лосс», «тейк-профит» и многое другое — крайне сложно.

Технический анализ как написано выше чаще применяется для интрадей (внутридневной, спекулятивной) торговли. Для более мягкого вхождения в тему, новички, могут начать с прочтения книг об одном из самых известных спекулянтов Джессии Ливерморе («Воспоминания биржевого спекулянта», «Как торговать акциями»). Также ранее было обозначено, что спекулятивная торговля согласно исследованию YALE University удается лишь небольшому кругу людей, в связи с этим предлагается рассматривать технический анализ, основанный на изучении графиков, цен, индикаторов (стохастики, экспоненциальные скользящие средние, конвергенции / дивергенции и пр.) исключительно для определения момента вхождения в акции после принятия инвестиционного решения по итогам проведения фундаментального анализа по акции.

Различия депозитарных расписок и акции

Не все инвесторы понимают, что конкретно покупают. Речь не об анализе актива, а о способе его владения. Можно купить акцию или ее депозитарную расписку. Депозитарная расписка – это ценная бумага, удостоверяющая право собственности на акции компании. В чем же разница с акциями? В стране, где зарегистрирована компания выпускаются акции, если компания хочет выйти на иностранный рынок ценных бумаг придется регистрировать и выпускать депозитарные расписки, акции торгуются только в той стране, где они выпущены. Часто для депозитарных расписок устанавливаются количественные ограничения (для компаний РФ – не более 25% от акций). Владелец расписок имеет аналогичные права, что и собственник акций, в том числе и на получение дивидендов. При покупке депозитарных расписок дополнительно возможно налогообложение с курсовой разницы, если ценная бумага находилась во владении менее 3 лет.

К примеру, OZON — является третьим по обороту онлайн-магазином России. Большая часть компании, 38,2% акций принадлежит АФК «Система», 33% — инвестиционному фонду Barring Vostok и большинством россиян воспринимается как отечественная. Правда зарегистрирована она на Кипре, вот такая отечественная компания. В 2020 году «ОЗОН» получил листинг на Московской бирже и NASDAQ. Покупая бумаги OZON на Мосбирже, большинство ряд инвесторов уверены, что покупают акции, но по факту приобретают депозитарные расписки.

Источник https://investments.academic.ru/1512/%D0%A4%D0%BE%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B9_%D1%80%D1%8B%D0%BD%D0%BE%D0%BA

Источник https://invest-space.ru/instruments/akcii

Источник

Источник